Ang konsepto ng alternatibong pagbabalik at ang konsepto ng weighted average na gastos ng kapital. Pangunahing konsepto at pormula

Ang mga daloy ng pera ay maaaring masuri at mabawasan sa isang punto sa oras sa isang nominal o tunay na batayan.

Nominal na cash flow at mga premium na rate. Nominal na daloy ng pera - Ito ay mga halaga ng pera na ipinahayag sa mga presyo na nagbabago dahil sa inflation, i.e. mga pagbabayad na talagang babayaran o matatanggap sa iba't ibang mga hinaharap na punto (mga agwat) ng oras. Kapag kinakalkula ang mga ito, ang patuloy na pagtaas sa antas ng presyo sa ekonomiya ay isinasaalang-alang, at ito ay nakakaapekto sa monetary assessment ng mga gastos at resulta ng paggawa ng desisyon sa pamumuhunan (Larawan 3.3).

Halimbawa, na nagpasya na ipatupad ang isang proyekto upang magbukas ng isang mini-bakery para sa pagbe-bake at pagbebenta ng mga produktong panaderya, dapat nating isaalang-alang ang inaasahang pagtaas ng mga presyo para sa tinapay, harina, atbp. kapag kinakalkula ang inaasahang daloy ng pera. sa buong buhay ng proyekto at i-index ang cash flow nang naaayon dumarami koepisyent.

kanin. 3.3.

Nominal na rate ng alternatibong (kinakailangan) na pagbabalik ay ang rate na aktwal na umiiral sa merkado para sa mga desisyon sa pamumuhunan ng isang partikular na antas ng panganib. Sa panahon ng mataas na implasyon, tumataas ang mga naturang rate upang mabayaran ang mga namumuhunan para sa mga pagkalugi mula sa pagtaas ng presyo ng inflation sa pamamagitan ng pagtaas ng kita. Sa kabaligtaran, ang mga nominal na rate ay medyo mababa sa mga panahon ng pagpapatatag ng presyo. Batay dito, ang mga rate na ito ay sinasabing kasama premium ng inflation.

Mga totoong daloy ng pera at tunay na mga rate ng diskwento. Mga totoong daloy ng pera - Ang mga ito ay mga daloy na ipinahayag sa isang pare-parehong sukat ng presyo na may bisa sa oras na ang desisyon sa pamumuhunan ay nabigyang-katwiran. Kaya, ang mga ito ay tinasa nang hindi isinasaalang-alang ang mga pagtaas ng presyo ng inflationary (Figure 3.4). Gayunpaman, ang mga daloy ng pera ay dapat pa ring ma-index ng bumababa o tumataas na kadahilanan kung sila (o ang kanilang mga indibidwal na elemento) ay lumalaki nang mas mabilis o mas mabagal kaysa sa inflation.

kanin. 3.4.

Ang tunay na rate ng alternatibong (kinakailangan) na pagbabalik - Ito ang rate na “cleared” ng inflation premium. Sinasalamin nito ang bahagi ng kita ng mamumuhunan na nabuo nang labis sa kabayaran para sa pagtaas ng presyo ng inflationary.

Tunay na rate (r) kinakalkula ng formula

saan gr - tunay na rate; G - nominal na rate; kay- rate ng inflation. Ang lahat ng mga rate ay ipinahayag sa mga fraction ng isang yunit.

Halimbawa. Ang rate ng interes ng bangko sa mga deposito ay 6%, at ang inflation sa panahong ito ay inaasahang magiging 10%. Ano ang tunay na rate ng return na inaalok ng bangko?

Ang mga tunay na daloy ng pera ay may diskwento sa mga tunay na rate, nominal - sa nominal na mga rate.

Ang pangunahing panuntunan sa pagkalkula ay:

• o ang mga tunay na daloy ng salapi ay dapat na may diskwento sa tunay na alternatibong mga rate ng kita;
• o Ang mga nominal na daloy ng salapi ay dapat na may diskwento gamit ang nominal na mga rate ng diskwento.

Kaya, mayroong dalawang diskarte sa pagtantya ng mga daloy ng pera, bawat isa ay may sariling mga kalamangan at kahinaan.

Mga kalamangan at kawalan ng paraan ng pagpapahalaga sa pare-pareho (naayos) na mga presyo. Ang bentahe ng isang pagtatasa sa isang tunay na batayan ay na sa isang pinagsama-samang pagkalkula ng mga daloy ng salapi ay hindi na kailangang hulaan ang hinaharap na pagtaas ng presyo ng inflationary - sapat na upang malaman ang kasalukuyang antas ng implasyon at mga presyo na ipinapatupad sa kasalukuyang panahon. Kasabay nito, upang maisagawa ang naturang pagkalkula, kinakailangan na higit pa o mas mahigpit na matupad ang sumusunod na hypothesis: lahat ng mga presyo para sa mga produkto, hilaw na materyales, materyales, atbp., na tinatanggap kapag tinutukoy ang mga daloy ng pera, pagbabago sa parehong proporsyon sa alinsunod sa antas ng inflation sa ekonomiya. Ang isa pang "minus" ay na sa diskarteng ito, ang mga paghihirap ay lumitaw sa pagsusuri ng mga sistema ng financing ng proyekto (ang mga rate ng interes sa mga pautang na ibinigay upang ipatupad ang isang desisyon sa pamumuhunan ay dapat ding iakma sa mga tunay na rate, na lumilikha ng kawalan ng tiwala sa mga resulta ng pagkalkula sa bahagi ng mga nagpapautang). Halimbawa, nagbibigay sila ng pera sa 14% bawat taon, ngunit ang tunay na rate ay lilitaw sa mga kalkulasyon - 4%. Bilang karagdagan, ang badyet ng proyekto na iginuhit sa isang nominal na batayan ay mukhang mas makatotohanan.

Tingnan natin ang prinsipyong diskarte sa pagpapahalaga sa tunay at nominal na batayan gamit ang isang halimbawa.

Halimbawa. Ipinapalagay ng tagapamahala ng kumpanya na ang proyekto ay mangangailangan ng mga pamumuhunan na 350 milyong rubles. at sa unang taon ng pagpapatupad ay magbibigay daloy ng salapi 100 milyong kuskusin. Sa bawat susunod na taon sa loob ng limang taon, tataas ang cash flow ng 10% dahil sa inflationary increase sa mga presyo at gastos ng produkto. Sa ikaanim at huling taon, isang kabuuang cash flow na 123 milyong rubles ang matatanggap mula sa pagbebenta ng kagamitan. Ito ay kinakailangan upang matukoy kung ang isang partikular na proyekto ay kumikita kung ang nominal na alternatibong rate ng pagbabalik ay 20% bawat taon.

Ang daloy ng pera para sa proyekto, na isinasaalang-alang ang paglago ng inflationary, ay ipinapakita sa talahanayan. 3.6.

TALAHANAYAN 3.6.

Ang netong kasalukuyang halaga ay kinakalkula tulad ng sumusunod:

YRU> Oh, ibig sabihin, kumikita ang proyekto.

Susuriin namin ang parehong proyekto sa tunay na batayan. Ang tunay na alternatibong rate ng pagbabalik ay kinakalkula gamit ang formula

Ayon sa kondisyon, inflationary price increases lamang ang inaasahan. Samakatuwid, ang kasunod na daloy ng pera hanggang sa ikaanim na taon ay magiging matatag at katumbas ng 100: 1.1 = 90.91 milyong rubles. Daloy ng pera noong nakaraang taon, na kinakalkula sa isang pare-parehong sukat ng presyo, ay katumbas ng

Tulad ng nakikita mo, ang parehong mga pamamaraan ay nagbigay ng halos parehong resulta, na ipinaliwanag ng parehong mga pagpapalagay na inilatag sa mga halimbawang kondisyon para sa parehong mga diskarte (ang mga pagkakaiba ay nauugnay sa error sa pagtatantya na pinapayagan sa mga kalkulasyon).

Kami mismo ang nagsasagawa ng klasikal na pangunahing pagsusuri. Tinutukoy namin ang patas na presyo gamit ang formula. Gumagawa kami ng desisyon sa pamumuhunan. Mga tampok ng pangunahing pagsusuri ng mga asset ng utang, mga bono, mga bayarin. (10+)

Klasikal (pangunahing) pagsusuri

Universal fair price formula

Klasikal (pangunahing) pagsusuri ay batay sa premise na ang investee ay may patas na presyo. Maaaring kalkulahin ang presyo na ito gamit ang formula:

Ang Si ay ang halaga ng kita na matatanggap mula sa pamumuhunan sa i-th year, na binibilang mula sa kasalukuyang sandali hanggang sa hinaharap, ang ui ay ang alternatibong return on investment para sa panahong ito (mula sa kasalukuyang sandali hanggang sa i-th na mga pagbabayad mga halaga).

Halimbawa, bumili ka ng isang bono na matatapos sa loob ng 3 taon na may lump sum na pagbabayad ng buong halaga ng prinsipal at interes dito. Ang halaga ng pagbabayad sa bono kasama ang interes ay magiging 1,500 rubles. Tutukuyin namin ang alternatibong return on investment, halimbawa, sa pamamagitan ng return sa isang deposito sa Sberbank. Hayaan itong maging 6% bawat taon. Ang alternatibong pagbabalik ay magiging 106% * 106% * 106% = 119%. Ang patas na presyo ay katumbas ng 1260.5 rubles.

Ang ibinigay na formula ay hindi masyadong maginhawa, dahil ang mga alternatibong pagbabalik ay karaniwang ipinapalagay ayon sa taon (kahit na sa halimbawa ay kinuha namin ang taunang pagbabalik at itinaas ito sa ikatlong kapangyarihan). I-convert natin ito sa annual alternative return

eto vj ang alternative return on investment para sa jth year.

Bakit hindi lahat ng asset ay katumbas ng kanilang patas na presyo?

Sa kabila ng pagiging simple nito, hindi pinapayagan ng formula sa itaas ang isa na tumpak na matukoy ang halaga ng bagay na pamumuhunan, dahil naglalaman ito ng mga tagapagpahiwatig na kailangang mahulaan para sa mga hinaharap na panahon. Hindi namin alam ang alternatibong return on investments sa hinaharap. Maaari lamang nating hulaan kung anong mga rate ang nasa merkado sa sandaling iyon. Ito ay nagpapakilala ng mga malalaking error para sa mga instrumento na may matagal o walang maturity (shares, consoles). Sa dami din ng bayad, hindi malinaw ang lahat. Kahit na para sa mga securities sa utang (mga bono ng nakapirming kita, mga singil, atbp.), kung saan, tila, ang mga halaga ng pagbabayad ay tinutukoy ng mga tuntunin ng isyu, ang mga aktwal na pagbabayad ay maaaring naiiba mula sa mga nakaplanong (at ang formula ay naglalaman ng mga halaga ng tunay, hindi binalak na mga pagbabayad). Nangyayari ito sa panahon ng isang default o restructuring ng utang kung saan hindi mabayaran ng issuer ang buong halagang ipinangako. Para sa equity securities (shares, interests, shares, atbp.), ang mga halaga ng mga pagbabayad na ito ay karaniwang nakadepende sa performance ng kumpanya sa hinaharap, at naaayon, sa pangkalahatang mga kondisyon sa ekonomiya sa mga panahong iyon.

Kaya, imposibleng tumpak na kalkulahin ang patas na presyo gamit ang formula. Ang formula ay nagbibigay lamang ng isang husay na ideya ng mga salik na nakakaimpluwensya sa patas na presyo. Batay sa formula na ito, maaaring bumuo ng mga formula para sa indikatibong pagtatantya mga presyo ng asset.

Pagtatantya ng patas na presyo ng isang asset ng utang (na may mga nakapirming pagbabayad), mga bono, mga singil

Sa bagong formula, ang Pi ay ang halagang ipinangako na babayaran sa kaukulang panahon, ang ri ay isang diskwento batay sa aming pagtatasa ng pagiging maaasahan ng pamumuhunan. Sa aming nakaraang halimbawa, tantyahin natin ang pagiging maaasahan ng mga pamumuhunan sa Sberbank bilang 100%, at ang pagiging maaasahan ng aming nanghihiram bilang 90%. Pagkatapos ang patas na pagtatantya ng presyo ay magiging 1134.45 rubles.

Sa kasamaang palad, ang mga error ay pana-panahong matatagpuan sa mga artikulo; ang mga ito ay itinatama, ang mga artikulo ay pupunan, binuo, at ang mga bago ay inihanda. Mag-subscribe sa balita upang manatiling may kaalaman.

Kung may hindi malinaw, siguraduhing magtanong!
Magtanong. Pagtalakay sa artikulo.

Higit pang mga artikulo

Kailan ko dapat palitan ang aking kotse ng bago? Dapat ko bang ipaserbisyuhan ang aking sasakyan ng isang dealer? Plat...
Kailan makatuwirang i-upgrade ang iyong sasakyan? Eksaktong mathematical na sagot. sulit ba...

Mutual investment funds, mutual funds, shares. Mga uri, uri, kategorya, pag-uuri...
Mga tampok ng mutual funds iba't ibang uri. Pang-akit sa Pamumuhunan...

Ispekulasyon, pamumuhunan, ano ang pagkakaiba...
Paano makilala ang haka-haka mula sa pamumuhunan? Pagpili ng pamumuhunan....

Industriya, index funds, mass investors, speculators - teknikal...
Mga tampok ng mga namumuhunan sa industriya, mga pondo, mga mass investor, mga speculators - ang mga...

Mga pautang para sa agarang pangangailangan, gastos. Mga credit card. Piliin ang tama...
Pinipili at ginagamit namin ang tamang magandang credit card. Kami na ang bahala sa credit mo...

Pumili kami ng isang bangko para sa isang deposito nang matalino. pansinin natin. Estado...
Hindi lahat ng bangko ay angkop para sa pamumuhunan sa mga deposito. Garantiya ng estado pinoprotektahan...

Kwalipikadong mamumuhunan. Katayuan. Pagtatapat. Mga kinakailangan. Pamantayan...
Kwalipikadong mamumuhunan - konsepto, kahulugan. Pagkuha ng katayuan, pagkilala...

Namumuhunan kami sa malinaw, simpleng mga proyekto. Sinusuri namin ang mga attachment na bagay. ...
Isang magandang pamumuhunan sa malinaw at simpleng mga proyekto. Minimum ng mga tagapamagitan. Availability...

Kapag tinatasa ang pagiging epektibo ng mga proyekto sa pamumuhunan, ang teorya, sa isang bilang ng mga kaso 1, ay nagrerekomenda ng paggamit ng WACC bilang isang rate ng diskwento. Sa kasong ito, iminungkahi na gamitin ang kakayahang kumita ng mga alternatibong pamumuhunan (mga proyekto) bilang presyo ng equity capital. Ang alternatibong pagbabalik (profitability) ay isang sukatan ng mga nawalang kita, na, ayon sa konsepto ng mga alternatibong gastos batay sa mga ideya ni Friedrich von Wieser sa marginal utility ng mga gastos, ay itinuturing na mga gastos kapag sinusuri ang mga opsyon para sa mga proyekto sa pamumuhunan na iminungkahi para sa pagpapatupad. Kung saan malawak na bilog Naiintindihan ng mga may-akda ang alternatibong kita bilang kakayahang kumita ng mga proyekto na may mababang panganib at garantisadong pinakamababang kakayahang kumita. Ang mga halimbawa ay ibinigay - pag-upa ng lupa at mga gusali, mga foreign currency bond, time deposit ng mga bangko, government at corporate securities na may mababang antas panganib, atbp.

Samakatuwid, kapag sinusuri ang dalawang proyekto - nasuri ang A at alternatibong B, dapat nating ibawas ang kakayahang kumita ng proyekto B mula sa kakayahang kumita ng proyekto A at ihambing ang resulta na nakuha sa kakayahang kumita ng proyekto B, ngunit isinasaalang-alang ang mga panganib.

Ang pamamaraang ito ay nagbibigay-daan sa amin na gumawa ng mas matalinong mga desisyon tungkol sa pagpapayo ng pamumuhunan sa mga bagong proyekto.

Halimbawa:

Ang kakayahang kumita ng proyekto A ay 50%, ang panganib ay 50%.

Ang kakayahang kumita ng proyekto B ay 20%, ang panganib ay 10%.

Ibawas natin ang kakayahang kumita ng proyekto B mula sa kakayahang kumita ng proyekto A (50% - 20% = 30%).

Ngayon ihambing natin ang parehong mga tagapagpahiwatig, ngunit isinasaalang-alang ang mga panganib sa proyekto.

Pagkakakitaan ng proyekto A = 30% * (1-0.5) = 15%.

Ang kakayahang kumita ng proyekto B ay 20% * (1-0.1) = 18%.

Kaya, sa pagnanais na makakuha ng karagdagang 15% na kita, isasapanganib namin ang kalahati ng aming kapital na namuhunan sa proyekto. Kasabay nito, sa pamamagitan ng pagpapatupad ng pamilyar at samakatuwid ay mababa ang panganib na mga proyekto, ginagarantiyahan namin ang aming sarili ng 18% na pagbabalik at, bilang resulta, ang pangangalaga at pagtaas ng kapital.

Ang diskarte sa pagsusuri sa pamumuhunan na inilarawan sa itaas, na nabigyang-katwiran ng teorya ng mga gastos sa pagkakataon, ay lubos na makatwiran at hindi tinatanggihan ng mga practitioner.

Ngunit maaari bang ituring ang alternatibong kita bilang mga gastos sa pagpapataas ng kapital kapag kinakalkula ang WACC?

Sa aming opinyon hindi? Sa kabila ng katotohanan na ibinawas namin ang kita ng alternatibong proyekto B mula sa kita ng nasuri na proyekto A, na may kondisyon na isinasaalang-alang ang mga ito bilang mga gastos ng proyekto A, hindi sila tumigil sa pagiging kita.

Ang kalkulasyon na tinalakay sa talahanayan No. 1 ay nagsasabi lamang na upang matupad ang iyong pagnanais na makatanggap ng return na 15%, kailangan mong tiyakin ang isang return on asset na 11.5% o mas mataas. Muli naming binibigyang-diin na ang kakayahang kumita ng 15% ay ang iyong pagnanais lamang.

Ngunit ito ba ang iyong halaga ng equity? Siguro 5% lang sila ng ipinuhunan mong capital at bakit hindi ka magiging masaya sa 10% return gaya ni Molly?

Sa kasong ito, ang timbang na halaga ng kapital ay hindi magiging 11.5%, ngunit 9%, ngunit may kita! May tubo! (9% bawas 5%).

Bawasan ang iyong mga gastos sa kapital, kunin ito mula sa turnover in higit pa at yumaman!

Kaya paano mo mababawasan ang halaga ng pagtataas ng equity capital sa zero? Pwede. At hindi ito sedisyon, kung titingnan mong mabuti kung ano ang ibig sabihin ng terminong "mga gastos".

Ang mga gastos ay hindi ang mga halagang inilipat mo para sa mga kalakal, hindi ang perang ibinayad sa mga empleyado at hindi ang halaga ng mga hilaw na materyales na kasama sa mga gastos ng mga ginawa at naibentang produkto. Ang lahat ng ito ay hindi inaalis ang iyong ari-arian, ang iyong mga benepisyo.

Ang mga gastos ay isang pagbaba sa mga asset o pagtaas ng mga pananagutan.

Ang may-ari, kapag gumagamit ng kanyang sariling kapital, ay magkakaroon ng mga gastos sa dalawang kaso:

1. Mga pagbabayad mula sa mga kita, halimbawa: mga dibidendo, mga bonus at iba pang mga pagbabayad, tulad ng mga buwis, atbp.

2. Kung ang bahagi o lahat ng equity capital ay hindi kasama sa paglilipat ng negosyo.

Tingnan natin ito nang mas detalyado.

Bumaling tayo sa nabanggit na konsepto ng mga gastos sa pagkakataon at ang teorya ng relasyon sa pagitan ng halaga ng pera at oras.

Ang konsepto ng mga gastos sa pagkakataon ay nagmumungkahi na gamitin bilang kanilang kita ang kita mula sa mga pamumuhunan sa isang negosyo na may pinakamaliit na panganib at garantisadong kakayahang kumita. Kung ipagpapatuloy natin ang lohika na ito, magiging malinaw na ang pinakamababang panganib ay magaganap kung tatanggi tayong mamuhunan sa negosyong ito. Kasabay nito, ang kita ay magiging pinakamaliit. Pareho silang magiging zero.

Siyempre, agad na sasabihin ng mga financial analyst, at mga matitinong tao, na ang parehong tunay at kamag-anak na pagkawala ng mga ari-arian dahil sa kawalan ng aktibidad ay hindi maiiwasan.

Ang mga tunay na gastos ay sanhi ng pangangailangang mapanatili ang quantitative at qualitative na kaligtasan ng kapital.

Ang mga kamag-anak na gastos ay nauugnay sa mga pagbabago sa presyo ng merkado ng mga asset at mga pagbabago sa kapakanan ng kumpanyang pinag-aaralan, na nauugnay sa kapakanan ng iba pang mga negosyante.

Kung ang iyong kapital ay hindi gumagana, ngunit ang kapital ng iyong kapitbahay ay gumagana nang maayos at nagdudulot sa kanya ng kita, kung gayon mas malaki ang kita na ito, mas mayaman ang kapitbahay sa iyo. Kasama ang iyong kapitbahay, makakatanggap ka ng isang tiyak na average na kakayahang kumita para sa iyong negosyo, na tiyak na sukatan ng paglago ng yaman ng iyong kapwa at ang iyong mga kamag-anak na pagkalugi. Sa madaling salita, kung hindi ka magbibigay ng mga return na mas mataas sa average ng market, bumaba ang iyong bahagi sa kabuuang volume na tumatakbo sa capital market. Nangangahulugan ito na mayroon kang mga gastos.

Ano ang magiging sukat nila?

Ang pagkalkula ay maaaring gawin tulad nito.

Ang halaga ng kapital ay katumbas ng pagkakaiba sa pagitan ng return on asset sa industriyang pinag-aaralan at ng return on asset ng kumpanya.

Halimbawa. Ang return on asset ng industriya ng pagmamanupaktura ay 8%. Ang return on asset ng iyong kumpanya ay 5%. Nangangahulugan ito na nawalan ka ng 3%. Ito ang iyong mga kamag-anak na gastos. Ito ang relatibong presyo ng iyong kapital.

Dahil ang mga tagapagpahiwatig ng kakayahang kumita ng industriya ay hindi nagbabago nang malaki, posible na mahulaan ang kanilang mga halaga gamit ang karaniwang kalakaran.

Ano ang ibinibigay nito sa atin? Sa aming palagay, ang mga sumusunod:

1. Mas malaking pagkakataon para sa pag-standardize ng pagkalkula ng presyo ng equity capital kaysa sa paggamit ng mga alternatibong return, dahil napakaraming alternatibong opsyon para sa pamumuhunan ng kapital sa isang negosyo na may mababang panganib at garantisadong kakayahang kumita.

2. Nililimitahan ng iminungkahing diskarte ang mga kalayaan, at samakatuwid, sa aming opinyon, pinatataas ang objectivity kapag inihahambing ang pagiging epektibo iba't ibang mga pagpipilian mga proyekto sa pamumuhunan.

3. Marahil ay mababawasan nito ang kawalan ng tiwala ng mga practitioner sa mga kalkulasyon mga financial analyst. Ang mas simple ay mas mabuti.

Tayo ay pumunta sa karagdagang. Ano ang mangyayari kung ang return on asset ng kumpanya ay katumbas ng average ng industriya? Ang presyo ng equity capital ay magiging katumbas ng zero? Sa teoryang, oo, kung walang mga pagbabayad mula sa mga kita. Ang ating kapakanan na may kaugnayan sa estado ng komunidad ng negosyo ay hindi magbabago. Sa pagsasagawa ito ay hindi matamo. Dahil, kinakailangang may mga pagbabayad at obligasyon na lumilitaw na nagbabawas sa halaga ng ating sariling kapital at, nang naaayon, binabawasan ang mga ari-arian na pagmamay-ari natin. Kahit na ang negosyo ay hindi nagpapatakbo, dapat itong magbayad ng mga buwis sa ari-arian, atbp.

Samakatuwid, ang presyo ng equity capital ng isang kumpanya ay dapat na binubuo hindi lamang ng presyo na kinakalkula batay sa average na return ng industriya sa mga asset, kundi pati na rin ang presyo na tinutukoy batay sa mga pagbabayad ng dibidendo at iba pang mga pagbabayad mula sa mga kita, posibleng kasama ang mga pagbabayad sa badyet at extra-budgetary na pondo. Maaaring angkop na isaalang-alang ang mga gastos na nauugnay sa modelo ng negosyo ng stakeholder kapag kinakalkula ang WACC.

Kapag kinakalkula ang WACC, dapat ding isaalang-alang ang mga salik na nagpapababa sa presyo ng mga mapagkukunan ng kapital. Halimbawa, ang presyo ng naturang pinagmumulan ng financing bilang mga account payable ay ang halaga ng mga multa na binayaran ng kumpanya para sa huli na pagbabayad sa mga supplier. Ngunit hindi ba ang kumpanya ay tumatanggap ng parehong mga pagbabayad ng parusa mula sa mga customer para sa mga huli na pagbabayad sa mga account receivable?

Ano ang pinakahuling ipinapakita ng tagapagpahiwatig ng WACC? Sa aming opinyon, siya ay isang metro kahusayan sa ekonomiya umiiral na negosyo o proyekto sa pamumuhunan.

Ang isang negatibong halaga ng WACC ay nagpapahiwatig ng epektibong gawain ng pamamahala ng organisasyon, dahil natatanggap ng organisasyon kita sa ekonomiya. Ang parehong naaangkop sa mga proyekto sa pamumuhunan.

Ang halaga ng WACC sa loob ng hanay ng mga pagbabago sa return on asset mula sa zero hanggang sa mga average na halaga ng industriya ay nagpapahiwatig na ang negosyo ay kumikita, ngunit hindi mapagkumpitensya.

Ang indicator ng WACC, na ang halaga ay lumampas sa average na return on asset ng industriya, ay nagpapahiwatig ng isang hindi kumikitang negosyo.

Kaya, pagtatapos ng haka-haka ng WACC? Hindi. Ang mga misteryo ng kumpanya ay nasa unahan.

“Kung hindi ka manlinlang, hindi ka magbebenta, kaya bakit nakasimangot?
Araw at gabi - isang araw ang layo. Sa susunod, paano ang mangyayari"

Naunawaan namin ang mga konsepto ng cash flow. Ngayon, upang makalkula ang halaga ng isang proyekto sa pamumuhunan, kailangan nating magpasya sa pamamaraan para sa pagtukoy ng rate ng diskwento. Isaalang-alang natin ang tatlong pangunahing punto: mga alternatibong rate, ang WACC model - isang weighted average na halaga ng capital model, ang CAPM model - isang modelo para sa pagtantya ng halaga ng capital asset.

Rate ng diskwento batay sa alternatibong rate

Tulad ng para sa mga alternatibong rate kapag tinutukoy ang rate ng diskwento, ang rate na gagamitin namin sa , ipapakita namin ang ilan sa mga ito.

Alternatibong taya batay sa stock index

Maaari mong gamitin ang return ng stock index para sa panahon bilang rate ng diskwento.

Alternatibong rate batay sa nais na kita ng mga mamumuhunan

Maaari kang magsagawa ng isang survey sa iyong mga namumuhunan tungkol sa kung anong uri ng kita ang gusto nilang makuha sa kanilang mga pamumuhunan. Sa kondisyon na mayroon kang isang responsableng mamumuhunan at iniisip niya kung ano ang ginagawa niya sa kanyang mga pondo.

Alternatibong rate batay sa average na ani

Maaari kang magsagawa ng pagsusuri sa merkado at makita kung ano ang iba pang mga katulad na proyekto na may katulad na mga panganib, at kung ano ang mga rate ng diskwento. Sa madaling salita, kung mamuhunan ka hindi sa iyong proyekto na iyong pinili, ngunit sa ilang iba pa. Anong kita ang matatanggap mo? Sa merkado, ang average na halaga ng mga mapagkukunan ay 7%, 6%, 7.2%, 6.4%, maaari mong mahanap ang average bilang isang pagpipilian.

Alternatibong taya batay sa walang peligrosong pagbabalik

Maaaring ito ay isang opsyon. Tukuyin ang walang panganib na return at magdagdag ng risk premium dito. Sa prinsipyo, ang walang panganib na pagbabalik ay isinasaalang-alang. Maaaring matukoy ang premium ng panganib batay sa mga rating. Kung ang kumpanya na nagpapatupad ng proyekto ay may rating, pagkatapos ay sa pamamagitan ng pagkakatulad, paghahambing ng rating sa iba pang mga kumpanya, maaari mong matukoy ang panganib na premium.

Dalawang salita tungkol sa walang panganib rate ng interes. Tulad ng naiintindihan mo mula sa pangalan, ang isang walang panganib na taya ay nangangahulugang isang instrumento sa pananalapi kung saan hindi ka nagdadala ng anumang panganib kapag namumuhunan. Malinaw, sa pagsasanay ito ay halos imposible at samakatuwid ang mas karaniwang parirala ay "maximum na walang panganib na instrumento", ayon sa pagkakabanggit, "maximum na walang panganib na taya". Upang matukoy ang pinakamataas na rate na walang panganib, kailangan mong maghanap ng instrumento na may pinakamababang panganib. Ang sukatan ng panganib ay ang karaniwang paglihis. Ito ay isang termino mula sa mga istatistika, at nangangahulugan ito kung magkano sa average na nagbabago ang quote mula sa average na pataas at pababa.

Tandaan natin ang sumusunod: ginagamit mo ang yield para kalkulahin ang standard deviation at ang iyong output ay ang sumusunod na construction. Halimbawa: Ang isang stock ay may average na taunang return na 10%, standard deviation na 3%. Ano ang ibig sabihin nito? Nangangahulugan ito na sa karaniwan sa paglipas ng taon, ang ani ng seguridad na ito ay nagbabago sa hanay mula 13% hanggang 7%.

Tulad ng ipinapakita ng kasanayan, ang mga bono ay may pinakamaliit na karaniwang paglihis at ang mga mahalagang papel na ito ay tiyak na mas maaasahan kaysa sa mga stock. Ang halaga sa pamilihan ng mga mahalagang papel na ito ay makabuluhang mas mababa kaysa sa halaga ng pamilihan ng iba pang mga mahalagang papel. Alinsunod dito, upang makahanap ng seguridad kung saan matutukoy natin ang pinakamataas na rate ng interes na walang panganib, kailangan nating pumili ng bono na magkakaroon ng pinakamaliit na standard deviation. Karaniwan, para sa mga naturang kalkulasyon, ang mga bono ng gobyerno ay agad na kinuha. Ang kanilang panganib ay mas mababa kaysa sa mga panganib ng corporate securities, mas mababa kaysa sa mga panganib ng regional at municipal bonds. Kung kukuha tayo ng mga bansa, pipiliin natin ang mga American bond bilang batayan. Sa Russia, ito ay maaaring mga Russian federal loan bond.

Rate ng diskwento batay sa WACC model weighted average cost ng capital model

Ipinapakita ng Formula 1 na kung gagawin natin ang data ng kumpanya bilang batayan, maaari nating kalkulahin kung magkano ang halaga ng kumpanyang ito upang maakit ang kapital nito. Ang kapital ay binubuo ng dalawang pangunahing bahagi: utang at equity. Mula sa mga stock at mga bono. Maaaring mayroon ding mga pangmatagalang mapagkukunan ng kredito na kailangan ding isaalang-alang. May mga timbang sa formula na ito. Ang mga ito ay tumutugma sa bigat ng bawat pinagmumulan ng financing sa istraktura ng kapital. Sa formula na ito, ang T ay kumakatawan sa income tax o corporate tax. Ang katotohanan ay ang mga pagbabayad ng interes sa mga bono at mga pautang sa bangko ay binabayaran mula sa mga kita bago ang buwis. At ang mga dibidendo sa mga pagbabahagi ay binabayaran pagkatapos ng buwis. Samakatuwid, ang dalawang parameter na ito, ang halaga ng utang at ang halaga ng pagbabahagi, ay hindi maihahambing. Kailangan itong dalhin sa isang common denominator. Sa katunayan, sa pamamagitan ng paggamit ng (1-T) multiplier, ginagawa namin ang halaga ng kapital ng utang na maihahambing sa halaga ng equity sa pagtingin. Karaniwan, ang WACC ay kinakalkula batay sa balanse. Sa kasamaang palad, ang paggamit ng data ng balanse ay hindi nagpapahintulot sa iyo na isaalang-alang ang panganib na kadahilanan. Isusulat natin ang tungkol dito sa susunod na artikulo.

WACC = (1)

– pagbabahagi ng mga hiniram na pondo, ginustong pagbabahagi, equity (ordinaryong bahagi) ng mga napanatili na kita;

r – ang halaga ng mga kaukulang bahagi ng kapital

Rate ng diskwento batay sa modelo ng pagtatasa ng capital asset ng CAPM

Ang modelong ito ay pangunahing idinisenyo para sa pagtatasa ng stock. Siya ay may isang kawili-wiling kapalaran. Sa isang pagtatangka upang mahanap ang pinaka-diversified portfolio, ang mga dayuhang siyentipiko ay nahaharap sa kawili-wiling katotohanan. Kung mas maraming mga mahalagang papel ang pinagsama mo sa isang portfolio, mas mababa ang panganib ng portfolio, na ipinahayag karaniwang lihis. Kung titingnan mo ang Chart 1, mayroon kaming panganib ng pagbabahagi sa isang axis, at ang bilang ng mga pagbabahagi sa portfolio sa kabilang. Sa sandaling mayroon lamang isang seguridad sa portfolio, ang panganib ng portfolio ay pinakamataas. Kapag pinagsama ang dalawang papel, bumababa ang panganib. Ngunit kung ano ang kawili-wili ay na, simula sa isang tiyak na punto, depende sa merkado, maaari itong maging 100 mga mahalagang papel sa portfolio, o 500, ang panganib ay tumitigil sa pagbagsak. Ito ay humantong sa isang mas mahusay na pag-unawa sa likas na katangian ng panganib sa seguridad. Ito ay lumalabas na ang panganib ay binubuo ng dalawang bahagi. Ang unang bahagi ay ang tinatawag na systemic na panganib, isang panganib na hindi maaaring alisin sa anumang pagkakataon. At binabayaran ka ng merkado para dito. Ang ikalawang bahagi ng panganib ay ang panganib na nauugnay sa mismong nagbigay at maaaring alisin. Kung maaari itong alisin, kung gayon ang merkado ay hindi nagbabayad sa iyo para sa naturang panganib. Kung pareho mong ipagsapalaran, iyon ang iyong problema. Kung gusto mong mamuhunan, magkakaroon ka ng dalawang panganib: ang isa ay binabayaran ka, ang isa ay hindi ka binabayaran, at nagkakaroon ka ng hindi bayad, labis na panganib. Samakatuwid, kailangan ng isang tao na bumuo ng isang portfolio at subukang maiwasan ang hindi kinakailangang panganib.

Tsart 1 Pag-asa ng panganib sa stock sa kanilang numero sa portfolio

Batay sa nabanggit na katotohanan na ang panganib ay binubuo ng dalawang bahagi, isang modelo na tinatawag na CAPM ang binuo. Ito ay formula 2. Ang kahulugan ng modelo ay ang mga sumusunod. Mayroong direktang kaugnayan sa pagitan ng ani ng isang seguridad at ang average na pagbabalik ng merkado. Kung nagbabago ang kakayahang kumita ng merkado, ang kakayahang kumita ng iyong mga mahalagang papel ay nagbabago sa isang tiyak na paraan. Upang maipahayag ito, isang espesyal na koepisyent β ang ipinakilala. Ito ay likas na medyo malapit sa standard deviation parameter.

CAPM = (2)

r_m – return on the market portfolio (stock index)

r_i – return on shares ng kumpanya

Ang β coefficient ay may simpleng kahulugan. Halimbawa: Ang isang kumpanya ay may β coefficient na 2. Nangangahulugan ito na sa tuwing magbabago ang market return ng isang porsyento, ang return sa iyong stock ay magbabago ng 2%. Kung ang β coefficient ay 3. Nangangahulugan ito na sa tuwing magbabago ang return ng market ng 1%, magbabago ang return ng iyong security ng 3%. O dapat magbago. Kung ang β ay -1, ano ang ibig sabihin nito? Nangangahulugan ito na para sa bawat yunit na bumagsak ang merkado, ang iyong seguridad ay dapat tumaas ng 1 yunit. Kung ang iyong coefficient ay 0.5. Nangangahulugan ito na para sa bawat yunit ng paglago ng merkado, ang iyong seguridad ay lumalaki ng 0.5. Ito ay isang magandang ratio na nagbibigay-daan sa iyo upang pumili ng mga mahalagang papel sa paraang bumuo ng isang tiyak na uri ng portfolio - agresibo, nagtatanggol at iba pa.

Tumingin kami sa ilang mga opsyon para sa pagtukoy ng rate ng diskwento, at bago iyon ay tiningnan namin ang mga isyu na nauugnay sa kahulugan. Sa bawat indibidwal na kaso, kailangan mong magsagawa ng hiwalay na pananaliksik at lohikal na bigyang-katwiran ang isang partikular na rate ng diskwento. Walang mga pangkalahatang tuntunin o formula para sa pagtukoy ng rate ng diskwento. Pagkatapos gumawa ng isang pagpipilian at pag-aralan ang merkado, kailangan mong piliin ang rate ng diskwento na tila pinaka-katanggap-tanggap sa iyo.

Kung interesado ka sa artikulo, mangyaring i-repost. Sumali sa grupo