Mga teoretikal na konsepto ng pamamahala sa pananalapi. Mga konsepto ng pamamahala sa pananalapi

Panimula

I. Ang kakanyahan ng pamamahala sa pananalapi, mga tungkulin at prinsipyo nito

1.1 Pamamahala sa pananalapi bilang isang siyentipikong direksyon at praktikal na larangan ng aktibidad

1.2 Mga tungkulin at prinsipyo ng pamamahala sa pananalapi

II. Mga pangunahing konsepto ng pamamahala sa pananalapi

2.1 Ang konsepto ng halaga ng oras ng pera

2.2 Ang konsepto ng accounting para sa inflation factor

2.3 Ang konsepto ng pamamahala sa peligro

2.4 Ang konsepto ng ideal na capital markets

2.5 Hypothesis ng Kahusayan sa Market

2.6 Discounted cash flow analysis

2.7 Relasyon sa pagitan ng panganib at return

2.8 Ang teorya ni Modigliani-Miller ng istruktura ng kapital

2.9 Teorya ng dibidendo ng Modigliani-Miller

2.10 Teorya sa pagpepresyo ng opsyon

2.11 Teorya ng ahensya

2.12 Ang konsepto ng asymmetric na impormasyon

Konklusyon

Listahan ng mga mapagkukunang ginamit

Panimula

Ang pamamahala sa pananalapi ay isang uri ng propesyonal na aktibidad na naglalayong pamahalaan ang pinansiyal at pang-ekonomiyang paggana ng isang kumpanya batay sa paggamit ng makabagong pamamaraan. Ang pamamahala sa pananalapi ay isa sa mga pangunahing elemento ng buong sistema ng modernong pamamahala, na may espesyal na priyoridad para sa kasalukuyang mga kondisyon ng ekonomiya ng Russia. Kasama sa pamamahala sa pananalapi ang: pagpapaunlad at pagpapatupad patakaran sa pananalapi mga kumpanya na gumagamit ng iba't ibang mga instrumento sa pananalapi, paggawa ng desisyon sa mga isyu sa pananalapi, kanilang pagkonkreto at pagbuo ng mga pamamaraan ng pagpapatupad, suporta sa impormasyon sa pamamagitan ng paghahanda at pagsusuri ng mga pahayag sa pananalapi ng kumpanya, pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan at pagbuo ng isang portfolio ng pamumuhunan, pagtatasa ng mga gastos sa kapital , pagpaplano at kontrol sa pananalapi, organisasyon ng pamamahala ng kagamitan ng mga aktibidad sa pananalapi at pang-ekonomiya ng kumpanya.

Ang mga pamamaraan ng pamamahala sa pananalapi ay nagpapahintulot sa iyo na suriin: ang panganib at kakayahang kumita ng isang partikular na paraan ng pamumuhunan ng pera, ang kahusayan ng kumpanya, ang rate ng paglilipat ng kapital at ang pagiging produktibo nito.

Ang gawain ng pamamahala sa pananalapi ay ang pagbuo at praktikal na aplikasyon ng mga pamamaraan, paraan at tool upang makamit ang mga layunin ng kumpanya sa kabuuan o ang mga indibidwal na yunit ng produksyon at ekonomiya nito - mga sentro ng kita. Ang ganitong mga layunin ay maaaring: pag-maximize ng kita, pagkamit ng isang matatag na rate ng kita sa nakaplanong panahon, pagtaas ng kita ng pamamahala at mga namumuhunan (o mga may-ari) ng kumpanya, pagtaas ng halaga sa merkado ng mga pagbabahagi ng kumpanya, atbp. Sa huli, lahat ng ito Ang mga layunin ay nakatuon sa pagtaas ng kita ng mga namumuhunan (mga shareholder) o mga may-ari (mga may-ari ng kapital) ng kumpanya. Ang pamamahala sa pananalapi ay batay sa ilang magkakaugnay na pangunahing konsepto na binuo sa loob ng balangkas ng teorya ng pananalapi. Ang konsepto (mula sa Latin na conceptio - pag-unawa, sistema) ay isang tiyak na paraan ng pag-unawa at pagbibigay-kahulugan sa isang kababalaghan. Sa tulong ng isang konsepto o isang sistema ng mga konsepto, ang pangunahing punto ng pananaw sa isang naibigay na kababalaghan ay ipinahayag, ang ilang mga constructivist na balangkas ay itinakda na tumutukoy sa kakanyahan at direksyon ng pag-unlad ng hindi pangkaraniwang bagay na ito.

Ang layunin ng gawaing kursong ito ay suriin ang mga pangunahing konsepto ng pamamahala sa pananalapi, mga tungkulin at prinsipyo nito

Ang layunin ng pag-aaral ay pamamahala sa pananalapi, at ang paksa ay ang konsepto ng pamamahala sa pananalapi at mga tungkulin nito.

ako . Ang pamamahala sa pananalapi bilang isang pang-agham na direksyon at praktikal na larangan ng aktibidad

Ang pamamahala sa pananalapi bilang isang malayang pang-agham na direksyon ay nabuo noong unang bahagi ng 60s ng XX siglo. Ito ay bumangon upang teoretikal na patunayan ang papel ng pananalapi sa antas ng kompanya.

“Ang mga hiwalay na pangunahing pag-unlad sa teorya ng pananalapi ay isinagawa bago pa man ang Ikalawang Digmaang Pandaigdig; sa partikular, maaari nating banggitin ang kilalang modelo para sa pagtatasa ng halaga ng isang asset sa pananalapi, na iminungkahi ni J. Williams noong 1938 at kung saan ay ang batayan ng pangunahing diskarte.

Ayon sa modelong ito, ang theoretical value ng isang asset ay nakasalalay sa 3 parameter: inaasahang cash flow (CF), haba ng forecast period (t) at profitability (r). Sa paggalang sa unang parameter, mayroong iba't ibang mga diskarte at modelo, halimbawa, para sa pagbabahagi ito ay isang daloy ng dibidendo, para sa mga bono ito ay mga kupon at halaga ng mukha. Depende sa uri ng asset sa pananalapi, ang parameter ng oras ay maaaring magkaroon ng limitadong (mga bono) at walang limitasyong (mga stock) na horizon ng pagtataya. Ang ikatlong parameter - ang pinakamahalaga, ay tinutukoy ng mamumuhunan batay sa kakayahang kumita ng mga alternatibong opsyon para sa pamumuhunan ng kapital. Halimbawa, maaari itong kalkulahin mula sa interes ng bono ng gobyerno k sb at risk premium k r .

Ang modelong ito ay nagpapahiwatig ng capitalization ng kita na natanggap. Halimbawa, ang halaga ng isang bono ayon sa pormula ay magiging tama kung ang regular na natatanggap na interes ay hindi ginagamit para sa pagkonsumo, ngunit agad na namuhunan sa parehong mga bono o iba pang mga mahalagang papel na may parehong ani at panganib.

Ang mga pagbabago sa modelong ito ay ginagamit upang tantiyahin ang halaga ng mga stock at mga bono.

Ang pamamahala sa pananalapi ay may utang sa paglikha nito sa mga kinatawan ng Anglo-American financial school: G. Markowitz, F. Modigliani, M. Miller, F. Black, M. Scholes, Y. Fama, W. Sharpe at iba pang mga siyentipiko - ang mga tagapagtatag ng C modernong teorya ng pananalapi. Ito ay batay sa 4 na pangunahing theses:

a) Ang kapangyarihang pang-ekonomiya ng estado, at samakatuwid ay ang katatagan ng sistemang pampinansyal nito, ay tinutukoy ng kapangyarihang pang-ekonomiya ng pribadong sektor, na ang ubod nito ay malalaking korporasyon. Kaya, sa US, 90% ng lahat ng kita ay nabuo ng mga korporasyon, ang bilang nito ay hindi lalampas sa 20% ng sektor ng negosyo. Ang isang korporasyon ay isang malaking komersyal na organisasyon pag-aari ng mga shareholder nito. Ito ay nailalarawan sa pamamagitan ng 3 mahahalagang tampok: legal na kalayaan na may kaugnayan sa mga may-ari, limitadong pananagutan (iyon ay, ang mga shareholder ng kumpanya ay hindi personal na mananagot para sa mga utang nito), paghihiwalay ng pagmamay-ari mula sa pamamahala.

b) Ang interbensyon ng estado sa mga aktibidad ng pribadong sektor ay mabilis na nababawasan.

c) Mula sa mga magagamit na mapagkukunan ng financing na tumutukoy sa posibilidad ng pag-unlad malalaking korporasyon, ang pangunahing mga merkado ay tubo at kapital.

d) Ang internasyunalisasyon ng mga pamilihan ay humahantong sa katotohanan na ang pangkalahatang kalakaran sa pag-unlad ng mga sistema ng pananalapi ng iba't ibang bansa ay ang pagnanais para sa pagsasama.

Karaniwang tinatanggap na ang gawain ni Harry Markowitz, ang may-akda ng teorya ng portfolio, ay naglatag ng pundasyon para sa pamamahala sa pananalapi. Binalangkas nila ang "pamamaraan para sa paggawa ng mga desisyon sa larangan ng pamumuhunan sa mga asset sa pananalapi" . Karagdagang pag-unlad portfolio theory na natanggap noong 60s ng XX century salamat kina William Sharp, J. Lintner at J. Mossin, na bumuo ng isang modelo para sa pagsusuri ng kakayahang kumita ng mga asset sa pananalapi - ang Capital Asset Pricing Model (CAPM), na nagtatatag ng direktang pag-asa ng ang kakayahang kumita ng isang financial asset (k i) sa market risk nito (? i). Ang beta coefficient ay nagpapakita ng antas ng pagkakaiba-iba sa pagbabalik ng isang asset na may kaugnayan sa paggalaw ng merkado.

Kasama sa return on asset i ang 2 component: ang return sa risk-free asset (k rf) at ang risk premium. Ang panganib na premium ay nakasalalay sa:

1) market portfolio risk premiums (k m - k rf);

2) ang mga halaga ng b-coefficient.

Ang modelong ito ay isa pa rin sa mga pinakamahalagang tagumpay sa agham sa teorya ng pananalapi. Noong 1990, sina Harry Markowitz at William Sharp, kasama si Merton Miller, ay ginawaran ng Nobel Prize para sa kanilang trabaho sa teorya ng pananalapi.

Ang mga talakayan sa CAPM ay nagpapatuloy hanggang sa kasalukuyan, habang ang mga alternatibong diskarte, ang teorya ng arbitrage pricing (APT), ang teorya ng opsyon na pagpepresyo, at iba pa ay iminungkahi.

Kaya, sa partikular, ang konsepto ng APT na binuo ni Stephen Ross ay batay sa pahayag na ang aktwal na kakayahang kumita ng anumang stock ay binubuo ng 2 bahagi: normal, o inaasahan, at mapanganib, o hindi tiyak. Ang huling bahagi ay tinukoy ng marami salik ng ekonomiya, halimbawa, paglago ng GDP, inflation, rate ng interes, halaga ng palitan at iba pa.

Noong huling bahagi ng 1950s, lumabas ang isang artikulo ni Eugene Fama na nagsusuri sa ugnayan sa pagitan ng presyo ng mga asset sa pananalapi at impormasyong umiikot sa capital market. Ayon sa hypothesis ng kahusayan sa stock market, na may ganap at libreng pag-access ng mga kalahok sa merkado sa impormasyon, ang presyo ng pagbabahagi sa sa sandaling ito ay ang pinakamahusay na pagtatantya ng tunay na halaga nito. Sa isang mahusay na merkado, anuman bagong impormasyon ay agad na makikita sa mga presyo ng mga financial asset. Ngunit, napagtatanto na ang isang perpektong mahusay na merkado ay hindi umiiral sa katotohanan, ang may-akda ay nagtangi ng 3 anyo ng kahusayan sa merkado ng kapital: malakas, katamtaman at mahina.

Noong 1958, naglathala sina Franco Modigliani at Merton Miller ng isang papel kung saan pinatunayan nila na ang halaga ng anumang kumpanya ay natutukoy lamang ng mga kita nito sa hinaharap at ganap na independyente sa istraktura ng kapital nito. Ang konklusyon na ito, na kilala ngayon bilang ang Modigliani-Miller theorem, ay ang pundasyon ng modernong teorya pananalapi ng korporasyon. Dahil ang kanilang teorya ay batay sa isang bilang ng mga hadlang, ang karagdagang pananaliksik sa lugar na ito ay nakatuon sa paggalugad sa mga posibilidad ng pagpapahina sa kanila. Kaya, ang kadahilanan ng pagbubuwis at mga gastos sa pagkabangkarote ay ipinakilala sa teorya.

Sa lahat ng mga pagbabagong nabanggit, 2 mga lugar - ang teorya ng portfolio at ang teorya ng istraktura ng kapital - ay kumakatawan sa batayan ng pamamahala sa pananalapi, dahil pinapayagan nila ang pagsagot sa 2 pangunahing mga katanungan: kung saan makakakuha at kung saan mamuhunan ng mga mapagkukunang pinansyal.

"Ang pamamahala sa pananalapi sa isang praktikal na eroplano ay isang sistema ng mga relasyon na lumitaw sa isang korporasyon tungkol sa pagkahumaling at paggamit ng mga mapagkukunang pinansyal" .

Mga pangunahing konsepto ng pamamahala sa pananalapi

Ang pamamahala sa pananalapi ay batay sa ilang magkakaugnay na pangunahing konsepto na binuo sa loob ng balangkas ng teorya ng pananalapi. Ang konsepto (mula sa Latin na conceptio - pag-unawa, sistema) ay isang tiyak na paraan ng pag-unawa at pagbibigay-kahulugan sa isang kababalaghan. Sa tulong ng isang konsepto o isang sistema ng mga konsepto, ang pangunahing punto ng pananaw sa isang naibigay na kababalaghan ay ipinahayag, ang ilang mga constructivist na balangkas ay itinakda na tumutukoy sa kakanyahan at direksyon ng pag-unlad ng hindi pangkaraniwang bagay na ito.

Sa pamamahala sa pananalapi, ang mga sumusunod na konsepto ay pangunahing: daloy ng salapi, halaga ng oras ng mga mapagkukunan ng salapi, kompromiso sa pagitan ng panganib at pagbabalik, halaga ng kapital, kahusayan sa merkado ng kapital, kawalaan ng simetrya ng impormasyon, mga relasyon sa ahensya, mga gastos sa pagkakataon, walang limitasyong oras ng paggana ng isang entity sa ekonomiya.

Magbigay tayo ng maikling paglalarawan sa kanila.

• 1. Gaya ng nabanggit sa itaas, isa sa mga pangunahing seksyon ng gawain tagapamahala ng pananalapi ay ang pagpili ng mga opsyon para sa kapaki-pakinabang na pamumuhunan ng mga pondo. Sa partikular, ito ay ginagawa bilang bahagi ng pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan, na batay sa isang quantitative assessment ng cash flow na nauugnay sa proyekto bilang isang set ng mga cash inflow at outflow na nabuo ng proyektong ito sa konteksto ng mga napiling yugto ng panahon. Konsepto ng cash flow nagsasangkot ng a) pagkilala sa daloy ng salapi, tagal at uri nito; b) pagtatasa ng mga salik na tumutukoy sa laki ng mga elemento nito; c) pagpili ng isang kadahilanan ng diskwento na nagbibigay-daan sa paghahambing ng mga elemento ng daloy na nabuo sa iba't ibang mga punto sa oras; d) isang pagtatasa ng panganib na nauugnay sa daloy na ito at kung paano ito isinasaalang-alang.
• 2. Halaga ng oras ay isang layunin na umiiral na katangian ng mga mapagkukunan ng pera. Ang kahulugan nito ay ang monetary unit na magagamit ngayon at ang monetary unit na inaasahang matatanggap pagkatapos ng ilang panahon ay hindi katumbas. Ang pagkakaibang ito ay tinutukoy ng pagkilos ng tatlong pangunahing dahilan: inflation, ang panganib na hindi matanggap ang inaasahang halaga at turnover.
• A) Ang inflation ay likas sa halos anumang ekonomiya, at ang puro negatibong saloobin sa prosesong ito na umiral sa ating bansa sa loob ng maraming taon ay hindi ganap na tama. Ang permanenteng pagbaba ng halaga ng pera na nagaganap sa mga kondisyon ng inflation ay nagiging sanhi, sa isang banda, isang likas na pagnanais na mamuhunan sa kanila sa isang lugar, i.e. sa isang tiyak na lawak ay nagpapasigla sa proseso ng pamumuhunan, at, sa kabilang banda, bahagyang nagpapaliwanag kung bakit naiiba ang perang magagamit at inaasahang matatanggap.
• B) Ang pangalawang dahilan para sa pagkakaiba - ang panganib na hindi matanggap ang inaasahang halaga - ay medyo halata din. Anumang kontrata, ayon sa kung saan inaasahang matatanggap ang cash sa hinaharap, ay may non-zero na posibilidad na hindi maisagawa sa lahat o bahagyang gumanap.
• C) Ang ikatlong dahilan - turnover - ay iyon cash, tulad ng anumang asset, ay dapat makabuo ng kita sa paglipas ng panahon sa isang rate na tila katanggap-tanggap sa may-ari ng mga pondong ito. Sa ganitong kahulugan, ang halagang inaasahang matatanggap pagkaraan ng ilang panahon ay dapat lumampas sa parehong halaga na mayroon ang mamumuhunan sa oras ng pagpapasya sa halaga ng katanggap-tanggap na kita.

Dahil ang mga desisyon sa pananalapi ay kinakailangang may kasamang paghahambing, accounting at pagsusuri ng mga daloy ng salapi na nabuo sa iba't ibang yugto ng panahon, para sa isang financial manager ang konsepto ng halaga ng oras ng pera ay partikular na kahalagahan.

3. Ang konsepto ng isang trade-off sa pagitan ng panganib at return ay ang pagtanggap ng anumang kita sa negosyo ay kadalasang nauugnay sa panganib, at ang ugnayan sa pagitan ng dalawang magkaugnay na katangiang ito ay direktang proporsyonal: mas mataas ang kinakailangan o inaasahang pagbabalik, i.e. ang pagbabalik sa namuhunan na kapital, mas mataas ang antas ng panganib na nauugnay sa posibleng hindi pagtanggap ng kakayahang kumita na ito; baligtad din. Siyempre, sa pamamahala sa pananalapi, ang iba't ibang mga gawain ay maaaring itakda at malutas, kabilang ang mga may limitasyon, halimbawa, pag-maximize ng kakayahang kumita o pagliit ng panganib, gayunpaman, kadalasan ito ay tungkol sa pagkamit ng isang makatwirang ratio sa pagitan ng panganib at kakayahang kumita.

Ang kategorya ng panganib sa pamamahala sa pananalapi ay isinasaalang-alang sa iba't ibang aspeto: sa aplikasyon sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan, ang pagbuo ng isang portfolio ng pamumuhunan, ang pagpili ng ilang mga instrumento sa pananalapi, paggawa ng desisyon sa istraktura ng kapital, pagbibigay-katwiran ng patakaran sa dibidendo. , pagtatasa ng istraktura ng gastos, atbp.

• 4. Ang aktibidad ng anumang kumpanya ay posible lamang kung may mga mapagkukunan ng financing nito. Maaaring magkaiba ang mga ito sa kanilang pang-ekonomiyang kalikasan, mga prinsipyo at pamamaraan ng paglitaw, mga pamamaraan at mga tuntunin ng pagpapakilos, tagal ng pag-iral, antas ng pagkontrol, pagiging kaakit-akit mula sa pananaw ng ilang mga kontratista, atbp. Gayunpaman, marahil ang pinakamahalagang katangian ng mga mapagkukunan ng mga pondo ay halaga ng kapital. Ang kahulugan ng konsepto ng halaga ng kapital ay ang pagpapanatili ng isa o ibang mapagkukunan ay iba ang gastos sa kumpanya. Ang bawat mapagkukunan ng pagpopondo ay may sariling gastos. Ang halaga ng kapital ay nagpapakita ng pinakamababang antas ng kita na kinakailangan upang masakop ang mga gastos sa pagpapanatili ng isang pinagkukunan at pagpapahintulot na hindi mawalan. Ito ay hindi nagkataon na ang quantitative assessment ng gastos ng kapital ay mahalagang kahalagahan sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan at pagpili ng mga alternatibong opsyon para sa pagpopondo sa mga aktibidad ng kumpanya.
• 5. Sa ilalim ng mga kondisyon Ekonomiya ng merkado Karamihan sa mga kumpanya ay konektado sa capital market sa isang antas o iba pa. Ang malalaking kumpanya at organisasyon ay kumikilos doon bilang mga nagpapautang at bilang mga mamumuhunan, ang paglahok ng maliliit na kumpanya ay kadalasang limitado sa paglutas ng mga panandaliang problema sa pamumuhunan. Sa anumang kaso, ang paggawa ng desisyon at ang pagpili ng pag-uugali sa merkado ng kapital, pati na rin ang aktibidad ng mga transaksyon, ay malapit na nauugnay. na may konsepto ng kahusayan sa merkado. Ang lohika ng naturang mga operasyon ay ang mga sumusunod. Ang dami ng mga transaksyon para sa pagbili o pagbebenta ng mga securities ay depende sa kung gaano kalapit ang kasalukuyang mga presyo na tumutugma sa mga intrinsic na halaga. Ang presyo ay nakasalalay sa maraming mga kadahilanan, kabilang ang impormasyon. Ipagpalagay na ang isang merkado na nasa equilibrium ay tumatanggap ng bagong impormasyon na ang presyo ng stock ng isang partikular na kumpanya ay undervalued. Ito ay hahantong sa agarang pagtaas ng demand para sa mga bahagi at ang kasunod na pagtaas ng presyo sa isang antas na tumutugma sa intrinsic na halaga ng mga bahaging ito. Kung gaano kabilis ang impormasyon ay makikita sa mga presyo at nailalarawan sa pamamagitan ng antas ng kahusayan sa merkado.

Una sa lahat, binibigyang-diin namin na sa aplikasyon sa merkado ng kapital, ang terminong "kahusayan" ay naiintindihan hindi sa pang-ekonomiya, ngunit sa kahulugan ng impormasyon, i.e. ang antas ng kahusayan sa merkado ay nailalarawan sa antas ng saturation ng impormasyon nito at ang pagkakaroon ng impormasyon sa mga kalahok sa merkado. AT siyentipikong panitikan ang konseptong pinag-uusapan ay kilala bilang Efficient Market Hypothesis (EMH).

Ayon sa hypothesis na ito, na may ganap at libreng pag-access ng mga kalahok sa merkado sa impormasyon, ang presyo ng pagbabahagi sa ngayon ay ang pinakamahusay na pagtatantya ng tunay na halaga nito. Sa isang mahusay na merkado, ang anumang bagong impormasyon kapag ito ay magagamit ay agad na makikita sa mga presyo ng mga pagbabahagi at iba pang mga mahalagang papel. Bukod dito, ang impormasyong ito ay pumapasok sa merkado nang random, i.e. imposibleng mahulaan nang maaga kung kailan ito darating at hanggang saan ito magiging kapaki-pakinabang.

Ang pagkamit ng kahusayan ng impormasyon ng merkado ay batay sa katuparan ng isang bilang ng mga kundisyon.

1. Ang merkado ay nailalarawan sa pamamagitan ng isang mayorya ng mga mamimili at nagbebenta.

pangunahing konsepto ng pamamahala sa pananalapi

• 2. Nagiging available ang impormasyon sa lahat ng paksa ng capital market sa parehong oras, at ang pagtanggap nito ay hindi nauugnay sa anumang mga gastos.
• 3. Walang mga gastos sa transaksyon, buwis at iba pang salik na pumipigil sa mga transaksyon.
• 4. Ang mga transaksyong ginawa ng isang indibidwal o legal na entity ay hindi makakaapekto sa pangkalahatang antas ng mga presyo sa merkado.
• 5. Lahat ng mga kalahok sa merkado ay kumikilos nang makatwiran, na naglalayong i-maximize ang inaasahang benepisyo.
• 6. Imposible ang sobrang kita mula sa isang transaksyon sa mga securities bilang isang pantay na posibleng inaasahang kaganapan para sa lahat ng mga kalahok sa merkado.

Malinaw, hindi lahat ng mga nakabalangkas na kondisyon ay natutupad sa totoong buhay nang buo - ang impormasyon ay hindi maaaring pantay na ma-access, hindi ito libre, may mga buwis, gastos, atbp.

Siyempre, ang paglikha ng isang mahusay na merkado, na posible sa prinsipyo, ay hindi maisasakatuparan sa pagsasanay. Wala sa mga umiiral na merkado ng seguridad ang kinikilala ng mga analyst bilang mahusay sa buong kahulugan ng salita, kahit na ang pagkakaroon ng isang mahinang anyo ng kahusayan ng ilang mga merkado ay kinumpirma ng empirical na pananaliksik.

6. Ang konsepto ng asymmetric information ay malapit na nauugnay sa konsepto ng capital market efficiency. Ang kahulugan nito ay ang ilang mga kategorya ng mga tao ay maaaring may impormasyon na hindi magagamit sa lahat ng mga kalahok sa merkado nang pantay-pantay. Kung ang ganitong sitwasyon ay nagaganap, ang isa ay nagsasalita ng pagkakaroon ng walang simetrya na impormasyon. Kadalasan, ang mga tagapamahala at indibidwal na may-ari ng mga kumpanya ay kumikilos bilang mga tagadala ng kumpidensyal na impormasyon. Ang impormasyong ito ay maaaring gamitin nila iba't ibang paraan depende sa kung anong epekto, positibo o negatibo, maaaring magkaroon ng publikasyon nito.

Sa isang tiyak na lawak, ang kawalaan ng simetrya ng impormasyon ay nag-aambag din sa pagkakaroon ng capital market mismo. Ang bawat potensyal na mamumuhunan ay may sariling paghuhusga tungkol sa pagsusulatan sa pagitan ng presyo at ang intrinsic na halaga ng isang seguridad, kadalasang batay sa paniniwala na siya ang nagmamay-ari ng ilang impormasyon, na posibleng hindi naa-access sa ibang mga kalahok sa merkado. Paano higit pa Ang mga kalahok ay sa opinyon na ito, mas aktibo ang mga operasyon sa pagbili / pagbebenta. Nang walang labis na pagmamalabis, maaari itong mapagtatalunan na ang pagkamit ng ganap na simetrya ng impormasyon ay samakatuwid ay katumbas ng pagpirma ng death warrant para sa stock market.

Gayunpaman, ang hypertrophied information asymmetry ay kontraindikado din para sa merkado. Ito ay mahusay na ipinakita sa gawain ni J. Akerlof, na nakatuon sa pagsusuri ng ginamit na merkado ng kotse. Ang lohika ng kanyang pangangatwiran ay ang mga sumusunod. Sa mga ginamit na kotse, maaaring mayroong parehong medyo disente at ganap na walang halaga na mga kotse. Kung ang kawalaan ng simetrya ng impormasyon ay malaki, kung gayon mga potensyal na mamimili hindi nila magagawang makilala sa pagitan ng mga naturang kotse at susubukan na maliitin ang presyo hangga't maaari, na gagawing hindi kapaki-pakinabang ang pagbebenta ng mga disenteng kotse at humantong sa pagtaas ng bahagi ng mga walang kwentang sasakyan. Ang pagtaas sa posibilidad ng pagbili ng naturang makina ay hahantong sa isang bagong pagbaba sa average na presyo sa merkado at, sa huli, sa pagkawala ng merkado.

7. Ang konsepto ng relasyon sa ahensya nagiging may kaugnayan sa mga kondisyon ng relasyon sa merkado habang ang mga anyo ng organisasyon ng negosyo ay nagiging mas kumplikado. Karamihan sa mga kumpanya, hindi bababa sa mga tumutukoy sa ekonomiya ng bansa, sa ilang mga lawak ay likas sa agwat sa pagitan ng pag-andar ng pagmamay-ari at ang pag-andar ng pamamahala at kontrol, na ang kahulugan ay ang mga may-ari ng kumpanya ay hindi obligado. upang bungkalin ang masalimuot ng kasalukuyang pamamahala nito. Ang mga interes ng mga may-ari ng kumpanya at ang mga tauhan ng pamamahala nito ay maaaring hindi palaging nag-tutugma; ito ay lalo na konektado sa pagsusuri ng mga alternatibong solusyon, ang isa ay nagbibigay ng panandaliang tubo, at ang pangalawa ay idinisenyo para sa hinaharap.

Mayroon ding mga mas detalyadong klasipikasyon ng magkasalungat na subgroup ng mga managerial na manggagawa, na ang bawat isa ay nagbibigay ng priyoridad sa sarili nitong mga interes ng grupo. Upang i-level out sa isang tiyak na lawak ang posibleng mga kontradiksyon sa pagitan ng mga layunin ng magkasalungat na grupo at, lalo na, upang limitahan ang posibilidad ng hindi kanais-nais na mga aksyon ng mga tagapamahala batay sa kanilang sariling mga interes, ang mga may-ari ng kumpanya ay napipilitang pasanin ang tinatawag na mga gastos sa ahensya. Ang pagkakaroon ng naturang mga gastos ay isang layunin na kadahilanan, at ang kanilang halaga ay dapat isaalang-alang kapag gumagawa ng mga desisyon sa pananalapi.

8. Isa sa mga pangunahing konsepto sa pamamahala sa pananalapi ay ang konsepto ng mga gastos sa pagkakataon, o ang halaga ng mga nawawalang pagkakataon (gastos ng pagkakataon). Ang kahulugan nito ay ang mga sumusunod. Ang pag-ampon ng anumang desisyon na may likas na pananalapi sa karamihan ng mga kaso ay nauugnay sa pagtanggi sa ilang alternatibong opsyon. Halimbawa, maaari kang maghatid ng mga produktong gawa gamit ang iyong sariling transportasyon, o maaari kang gumamit ng mga serbisyo ng mga dalubhasang organisasyon. Sa kasong ito, ang desisyon ay ginawa bilang isang resulta ng paghahambing ng mga alternatibong gastos, kadalasang ipinahayag bilang mga kamag-anak na tagapagpahiwatig.

Ang konsepto ng mga gastos sa pagkakataon ay gumaganap ng isang napakahalagang papel sa pagtatasa ng mga opsyon para sa posibleng pamumuhunan ng kapital, ang paggamit ng mga pasilidad sa produksyon, ang pagpili ng mga opsyon sa patakaran para sa pagpapahiram sa mga mamimili, atbp.

Ang gastos sa pagkakataon, na tinatawag ding gastos ng pagkakataon o ang halaga ng mga napalampas na pagkakataon, ay ang pagbabalik na maaaring natanggap ng isang kumpanya kung pumili ito ng ibang opsyon para sa paggamit ng mga magagamit nitong mapagkukunan.

Ang konsepto ng mga gastos sa pagkakataon ay lalo na binibigkas sa organisasyon ng mga sistema ng kontrol sa pamamahala. Sa isang banda, ang anumang sistema ng kontrol ay nagkakahalaga ng isang tiyak na halaga ng pera; nauugnay sa mga gastos na sa prinsipyo ay maiiwasan; sa kabilang banda, ang kawalan ng sistematikong kontrol ay maaaring humantong sa mas malaking pagkalugi.

9. Ang konsepto ng pansamantalang walang limitasyong paggana ng isang pang-ekonomiyang entidad ay may malaking kahalagahan hindi lamang para sa pamamahala sa pananalapi, kundi pati na rin para sa accounting. Ang kahulugan nito ay ang kumpanya, sa sandaling bumangon, ay mananatili magpakailanman. Siyempre, ang konseptong ito ay nasa isang tiyak na kahulugan na haka-haka at may kondisyon, dahil ang lahat ay may simula at wakas nito, at, bilang karagdagan, ang mga dokumento ng batas ay maaaring magbigay para sa isang limitadong panahon ng pagpapatakbo ng isang partikular na negosyo. Sa anumang bansa, ang isang medyo malaking bilang ng iba't ibang mga kumpanya ay nilikha at sabay-sabay na likido taun-taon (isang paraan ng pagtatasa ng aktibidad ng negosyo); Gayunpaman, sa kasong ito, hindi namin pinag-uusapan ang tungkol sa isang partikular na negosyo, ngunit tungkol sa ideolohiya ng pag-unlad ng ekonomiya sa pamamagitan ng paglikha ng mga independiyenteng nakikipagkumpitensya na kumpanya. Kapag nagtatatag ng isang kumpanya, ang mga may-ari nito ay karaniwang nagpapatuloy mula sa mga madiskarteng, pangmatagalang layunin, at hindi mula sa mga panandaliang pagsasaalang-alang (siyempre, mayroong iba't ibang mga motibo para sa paglikha ng isang partikular na kumpanya, kabilang ang para sa pagsasagawa ng hindi masyadong legal na panandaliang operasyon, ngunit sa ito kaso hindi yun ang pinag-uusapan). Para sa parehong isang accountant at isang financial manager, ang konseptong ito ay lubhang mahalaga, dahil nagbibigay ito ng batayan para sa paggamit ng mga pagtatantya ng accounting sa predictive at analytical na gawain. Ito ay nagsisilbing batayan para sa katatagan at isang tiyak na predictability ng dynamics ng presyo sa securities market, at ginagawang posible na gumamit ng isang pundamentalista na diskarte upang masuri ang mga asset sa pananalapi. Sa katunayan, kung mali ang konseptong ito sa pangkalahatan, i.e. para sa karamihan ng mga kumpanya, una, kinakailangan na patuloy na gumamit ng kasalukuyang mga pagtatantya sa merkado para sa pag-uulat, pangalawa, halos imposible para sa mga kumpanya na magpakilos ng mga mapagkukunan sa merkado ng kapital at, pangatlo, ang ideya ng isang equilibrium market. ay talagang masisira ang mga securities, dahil nakabatay ito sa maraming kalkulasyon ng teoretikal na halaga ng mga asset sa pananalapi batay sa mga predictive na pagtatantya ng kita na kanilang nabuo. Dapat tandaan na ang konsepto ng pansamantalang walang limitasyong paggana ng isang pang-ekonomiyang entity sa isang tahasan o implicit na anyo ay ibinibigay din ng mga pangunahing dokumento ng regulasyon na namamahala sa paggawa ng negosyo sa Russia; halimbawa, banggitin natin pederal na batas"Tungkol sa joint-stock na kumpanya", kung saan ang artikulo 2 ay nagsasabi na "ang isang kumpanya ay nilikha nang walang limitasyon sa oras, maliban kung iba ang ibinigay ng charter nito."

Kahit na isang maikling paglalarawan ng ang mga konsepto na isinasaalang-alang ay nagbibigay-daan sa iyo upang makakuha ng isang ideya ng kanilang pambihirang kahalagahan. Ang kaalaman sa kanilang kakanyahan at ugnayan ay kinakailangan para sa paggawa ng matalinong mga desisyon tungkol sa pamamahala ng pananalapi ng kumpanya.

Listahan ng ginamit na panitikan

• 1. Balabanov I.T. Mga Batayan ng pamamahala sa pananalapi: Teksbuk. - M., 1998.
• 2. Kovalev V.V. Panimula sa pamamahala sa pananalapi. - M., 1999.
• 3. Utkin E.A. Pamamahala sa pananalapi: Teksbuk. - M., 1998.
• 4. Pamamahala sa pananalapi: teorya at kasanayan. Teksbuk / Ed. E.S. Stoyanova. - M., 2000.
• 5. Pamamahala sa pananalapi: Teksbuk / Ed. V.S. Zolotarev. - Rostov-on-Don: Phoenix, 2000.

Ang isang pagsusuri ay isinasagawa upang piliin ang pinakamahusay na pagpipilian sa pamumuhunan

proyekto sa pamumuhunan. Ang pagsusuri ay batay sa isang quantitative assessment ng cash flow. Ipinapalagay ng konsepto:

Pagkilala sa daloy ng salapi, tagal at uri nito;

Pagsusuri ng mga salik na tumutukoy sa laki ng mga elemento ng daloy;

Pagpili ng isang rate ng diskwento na nagbibigay-daan sa paghahambing ng mga elemento ng daloy na nabuo sa iba't ibang mga punto sa oras;

Pagtatasa ng panganib na nauugnay sa daloy na ito at kung paano ito isinasaalang-alang.

Ang konsepto ng halaga ng oras ng mga mapagkukunan ng pera.

Ang parehong halaga ng pera sa ibang yugto ng panahon ay naiiba ang halaga. Ibig sabihin, ang isang tiyak na halaga ng pera ngayon ay mas mahal kaysa sa parehong halaga sa isang taon o limang taon. Mga dahilan para sa hindi pantay na halaga ng mga yunit ng pera na natanggap sa iba't ibang mga punto ng oras:

Inflation;

Ang panganib na hindi matanggap ang inaasahang halaga;

Turnover, na nangangahulugan na ang mga pondo sa paglipas ng panahon ay dapat makabuo ng kita sa isang rate na katanggap-tanggap sa mamumuhunan.

Ang konsepto ng trade-off sa pagitan ng panganib at return.

Ang tagapamahala ng pananalapi, batay sa mga tagapagpahiwatig ng pananalapi, ay tinutukoy ang mga parameter sa batayan kung saan isinasaalang-alang ng kumpanya ang panloob at panlabas na mga mapagkukunan ng impormasyon at ginagawa pinakamainam na solusyon diskarte sa pagpapaunlad ng negosyo.

Kung mas mataas ang panganib, mas mataas ang pagbabalik na dapat asahan ng mamumuhunan.

Ang konsepto ng gastos ng kapital.

Ang punto ay ang bawat mapagkukunan ng pagpopondo ay may sariling gastos.

Halaga ng kapital ay nagpapakita ng pinakamababang antas ng kita na kinakailangan upang masakop ang mga gastos sa pagpapanatili ng mga pinagmumulan na ginamit, at pagpapahintulot na hindi lugi.

Ang konsepto ng kahusayan sa merkado.

Sa mga teoretikal na konstruksyon, ginagamit ang mga representasyon na nagpapakilala sa kahusayan ng impormasyon ng merkado, lalo na:

Ang merkado ay nailalarawan sa pamamagitan ng isang mayorya ng mga mamimili at nagbebenta ng kapital;

Nagiging available ang impormasyon sa lahat ng paksa ng capital market nang sabay-sabay, at walang bayad;

Walang mga gastos sa transaksyon, buwis at iba pang salik na pumipigil sa mga transaksyon;

Ang mga transaksyong ginawa ng mga indibidwal ay hindi makakaapekto sa pangkalahatang antas ng mga presyo sa merkado;

Ang lahat ng mga kalahok sa merkado ay kumikilos nang makatwiran, na naglalayong i-maximize ang inaasahang kita.

Ang konsepto ng asymmetric na impormasyon.

Binubuo ito sa katotohanan na ang ilang mga kategorya ng mga tao ay maaaring may impormasyon na hindi pantay na magagamit sa iba pang mga kalahok sa merkado.

Ang konsepto ng relasyon sa ahensya.

Maaaring hindi magkatugma ang mga interes ng mga may-ari ng kumpanya at ng mga tagapamahala nito, lalo na pagdating sa pagsusuri at pag-ampon ng mga alternatibong desisyon. Upang limitahan ang posibilidad ng mga hindi kanais-nais na aksyon ng mga tagapamahala, ang mga may-ari ay nagdadala ng mga gastos sa ahensya.

8) Ang konsepto ng alternatibong kita.

Ang konsepto ng alternatibong kita - ang kita na hindi natanggap bilang resulta ng pagtanggi na lumahok sa isang operasyon na may kaunting panganib at minimal na garantisadong kakayahang kumita, ay dapat isaalang-alang bilang isang gastos sa pagkakataon kapag gumagawa ng anumang mga desisyon na may kaugnayan sa paggamit ng mga mapagkukunang pinansyal ng negosyo.

Mga pangunahing prinsipyo ng pamamahala sa pananalapi.

Ang mataas na kahusayan sa ekonomiya ng pamamahala sa pananalapi ay batay sa isang bilang ng mga prinsipyo. Isaalang-alang natin ang mga pangunahing.

1. Tumutok sa mga madiskarteng layunin ng pagpapaunlad ng negosyo. Gaano man kaepektibo sa isang pang-ekonomiyang punto ng view ang ilang mga proyekto ay maaaring mukhang mga desisyon sa pamamahala sa larangan ng pamamahala sa pananalapi sa kasalukuyang panahon, dapat silang tanggihan kung sumasalungat sila sa misyon (pangunahing layunin ng aktibidad) ng negosyo, ang mga madiskarteng direksyon ng pag-unlad nito, pinapahina ang pang-ekonomiyang batayan para sa pagbuo ng mataas na halaga ng sariling mga mapagkukunang pinansyal mula sa mga panloob na mapagkukunan sa darating na panahon.

2. Pagsasama ng pamamahala sa pananalapi sa pangkalahatang sistema ng pamamahala ng negosyo. Ang pamamahala sa pananalapi ay direktang nauugnay sa pamamahala ng pagpapatakbo, pamamahala ng pagbabago, pamamahala ng estratehiko, pamumuhunan, pamamahala laban sa krisis, pamamahala ng tauhan at ilang iba pang uri ng pamamahala sa pagganap.

3. Paglalaan sa pamamahala sa pananalapi ng mga desisyon sa pananalapi at pamumuhunan. Sinasagot ng mga desisyon sa pamumuhunan ang tanong kung saan at gaano karaming pera ang dapat i-invest. Ang mga desisyon sa pananalapi ay lumitaw kapag kinakailangan upang makahanap ng mga mapagkukunang pinansyal, i.e. sagutin ang tanong kung saan kukuha ng pera.

4. Ang istrukturang pinansyal ng negosyo.

Ang istraktura ng negosyo ay nabuo sa pamamagitan ng pangunahing aktibidad nito. Samakatuwid, ang pananalapi ng negosyo at ang mga aktibidad sa paggawa at pang-ekonomiya nito ay malapit na nauugnay.

5. Paghiwalayin ang cash flow at profit management. Ang kita ay hindi katumbas ng cash flow. Ang kita ay naayos sa oras ng pagpapadala ng mga produkto, at ang daloy ng salapi ay ang paggalaw ng mga pondo sa real time.

6. Isang maayos na kumbinasyon ng kakayahang kumita ng negosyo at pagtaas sa pagkatubig nito. Maaari kang kumita at illiquid sa parehong oras. Samakatuwid, ang isa ay dapat magsikap para sa mataas na kakayahang kumita at ang kinakailangang pagkatubig sa parehong oras.

7. Ang kumplikadong katangian ng pagbuo ng mga desisyon sa pamamahala. Ang lahat ng mga desisyon sa pamamahala sa larangan ng pagbuo, pamamahagi, paggamit ng mga mapagkukunang pinansyal at organisasyon ng daloy ng pera ng negosyo ay malapit na magkakaugnay at may direkta o hindi direktang epekto sa mga resulta ng mga aktibidad sa pananalapi nito, ang pagkatubig nito.

8. Mataas na kontrol sa dinamismo. Ang mga desisyon sa pamamahala ay dapat gawin kaagad habang nagbabago ang mga sitwasyon (panlabas at panloob na kondisyon).

9. Pagkakaiba-iba ng mga diskarte sa pagbuo ng mga indibidwal na desisyon sa pamamahala. Hindi ka maaaring huminto sa isang solusyon. Dapat maghanap ng mga alternatibo.

Ang paggawa ng desisyon sa pamamahala sa sistema ng pamamahala sa pananalapi ay batay sa ilang magkakaugnay na pangunahing konsepto na binuo sa loob ng teorya ng pananalapi.

Ang konsepto (lat. conceptio) ay isang sistema ng mga pananaw na nagpapakita ng pag-unawa sa mga phenomena at proseso, i.e. sa tulong ng konsepto, naipapahayag ang punto de bista sa kakanyahan at direksyon ng pag-unlad ng phenomenon o prosesong pinag-aaralan. Ang isang bilang ng mga konsepto ay nabuo sa pamamahala sa pananalapi, kabilang ang: ang konsepto ng halaga ng oras ng mga mapagkukunan ng pera, ang konsepto ng pagsasaalang-alang sa impluwensya ng kadahilanan ng inflation, ang konsepto ng pagsasaalang-alang sa kadahilanan ng panganib, atbp. Sa loob ng balangkas ng isyung ito, ang mga konsepto na batayan para sa pagsasagawa ng mga kalkulasyon at paggawa ng mga desisyon sa pamamahala ay isinasaalang-alang. Kasabay nito, dapat itong maunawaan na ang bilang ng mga inirerekomenda bilang pangunahing mga konsepto ay nag-iiba-iba nang malaki depende sa kung kaninong mga interes ang ipinagtatanggol ng manager. Ang pinakakaraniwan ay ang mga sumusunod:

1. Ang konsepto ng ideal capital markets.

2. Ang konsepto ng accounting para sa inflation factor

3. hypothesis ng kahusayan sa merkado.

4. Pagsusuri ng may diskwentong daloy ng salapi.

5. Relasyon sa pagitan ng panganib at pagbabalik.

6. Ang teorya ng istraktura ng kapital na Modigliani-Miller.

7. Teorya ng mga dibidendo Modigliani-Miller.

8. Teorya ng pagpepresyo ng opsyon.

9. Teorya ng mga relasyon sa ahensya.

10. Ang konsepto ng asymmetric information.

Sa mga detalye:

1. Ang konsepto ng ideal capital markets.

Karamihan sa mga unang teorya ng pananalapi ay nakabatay sa pagpapalagay ng pagkakaroon ng ideal na mga pamilihang kapital (perpektong kapital na pamilihan). Ang perpektong merkado ng kapital ay isa kung saan walang mga paghihirap, upang ang pagpapalitan ng mga mahalagang papel at pera ay madali at hindi kasangkot sa anumang mga gastos. Ang isang perpektong merkado ng kapital ay may mga sumusunod na katangian:

Walang mga gastos sa transaksyon;

Walang mga buwis;

Available malaking bilang ng mga mamimili at nagbebenta, at wala sa kanila ang makakaimpluwensya sa presyo sa merkado ng mga asset na pinansyal;

Mayroong pantay na pag-access sa merkado para sa lahat ng mamumuhunan;

Ang lahat ng mga kalahok sa merkado ay may parehong dami ng impormasyon;

Ang lahat ng mga kalahok sa merkado ay may parehong mga inaasahan;

Walang mga gastos na nauugnay sa mga kahirapan sa pananalapi (ang banta ng pagkabangkarote).

2. Ang konsepto ng pagsasaalang-alang sa salik ng inflation.

Ang konsepto ay nakasalalay sa pangangailangan na ipakita ang tunay na halaga ng mga asset at cash flow at tiyakin ang kabayaran para sa mga pagkalugi sa kita na dulot ng mga proseso ng inflationary sa pagpapatupad ng mga pangmatagalang transaksyon sa pananalapi.

Ang inflation ay isang proseso ng patuloy na paglampas sa rate ng paglago ng supply ng pera sa supply ng kalakal (kabilang ang gastos ng mga trabaho at serbisyo), bilang isang resulta kung saan ang mga channel ng sirkulasyon ng pera ay umaapaw, na humahantong sa kanilang depreciation at pagtaas sa mga presyo para sa mga kalakal.

Isaalang-alang natin ang pinakamahalagang termino at konsepto na ginamit sa pagtatasa ng mga proseso ng inflationary.

Ang nominal na rate ng interes ay ang rate na itinakda nang hindi isinasaalang-alang ang mga pagbabago sa halaga ng pagbili ng pera dahil sa inflation.

Ang tunay na rate ng interes ay ang rate na isinasaalang-alang ang mga pagbabago sa halaga ng pagbili ng pera dahil sa inflation.

Ang inflation premium ay isang karagdagang kita na binayaran (o inaasahang babayaran) sa isang pinagkakautangan o mamumuhunan upang mabayaran ang mga pagkalugi mula sa pagbaba ng perang nauugnay sa inflation.

Upang mahulaan ang taunang inflation rate, ginagamit ang sumusunod na formula:

TIg \u003d (1 + TIm) * 12 - 1,

Kung saan: Ang TIg ay ang inaasahang taunang inflation rate, sa mga fraction ng isang yunit;

Ang TIm ay ang inaasahang average na buwanang inflation rate sa darating na panahon, sa mga fraction ng isang unit.

Upang matantya ang hinaharap na halaga ng pera, na isinasaalang-alang ang inflation factor, ginagamit ang isang formula batay sa modelo ng Fisher:

S = P * [(l + Ip) * (1 + T)]*n - 1,

Kung saan: S ay ang nominal na hinaharap na halaga ng deposito, na isinasaalang-alang ang inflation factor;

P ay ang paunang halaga ng deposito;

Ir - rate ng interes, sa mga fraction ng isang yunit;

Ang T ay ang hinulaang inflation rate, sa mga fraction ng isang yunit;

n ay ang bilang ng mga pagitan kung saan kinakalkula ang interes.

Ang modelo ng Fisher ay may anyo:

I \u003d i + a + i * a,

Kung saan: I – premium na tunay na interes;

i - nominal na rate ng interes;

a ay ang rate ng inflation.

Ipinapalagay ng modelong ito na upang masuri ang pagiging posible ng pamumuhunan sa mga kondisyon ng implasyon, hindi sapat na idagdag lamang ang nominal na rate ng interes at ang inaasahang rate ng inflation, kinakailangan na idagdag sa kanila ang halaga na kanilang produkto i * a .

Dapat pansinin na ang pagtataya ng mga rate ng inflation ay isang medyo kumplikado at proseso ng pag-ubos ng oras, ang mga resulta nito ay probabilistic sa kalikasan at napapailalim sa isang makabuluhang impluwensya ng mga subjective na kadahilanan. Sa pagsasagawa, upang gawing simple ang mga kalkulasyon at maiwasan ang pangangailangang isaalang-alang ang inflation, ang mga kalkulasyon ay ginagawa sa mga matapang na pera.

3. hypothesis ng kahusayan sa merkado.

Ang paggawa ng desisyon sa capital market ay malapit na nauugnay sa konsepto ng market efficiency. Ang lohika ng naturang mga operasyon ay ang mga sumusunod. Ang dami ng mga transaksyon para sa pagbili o pagbebenta ng mga securities ay depende sa kung gaano kalapit ang kasalukuyang mga presyo na tumutugma sa mga intrinsic na halaga. Ang presyo ay nakasalalay sa maraming mga kadahilanan, kabilang ang impormasyon. Ipagpalagay na ang isang merkado sa equilibrium ay may bagong impormasyon na ang presyo ng stock ng kumpanya ay undervalued. Ito ay hahantong sa pagtaas ng demand para sa mga pagbabahagi at ang kasunod na pagtaas ng presyo sa isang antas na tumutugma sa intrinsic na halaga ng mga pagbabahaging ito. Kung gaano kabilis ang impormasyon ay makikita sa mga presyo ay nailalarawan sa antas ng kahusayan sa merkado. Sa aplikasyon sa capital market, ang terminong "kahusayan" ay nauunawaan sa mga tuntunin ng impormasyon, i.e. ang antas ng kahusayan sa merkado ay nailalarawan sa antas ng saturation ng impormasyon nito at ang pagkakaroon ng impormasyon sa mga kalahok sa merkado. Sa siyentipikong panitikan, ang konseptong isinasaalang-alang ay kilala bilang Efficient Market Hypothesis.

Ayon sa hypothesis na ito, na may ganap at libreng pag-access ng mga kalahok sa merkado sa impormasyon, ang presyo ng pagbabahagi sa ngayon ay ang pinakamahusay na pagtatantya ng tunay na halaga nito. Sa isang mahusay na merkado, ang anumang bagong impormasyon ay makikita kaagad sa mga presyo ng mga asset sa pananalapi. Bukod dito, ang impormasyong ito ay pumapasok sa merkado nang random. Ang kahusayan sa merkado ay sinisiguro sa pamamagitan ng katuparan ng 4 na kondisyon:

1. Ang impormasyon ay magagamit sa lahat ng mga kalahok sa merkado nang sabay-sabay, at ang pagtanggap nito ay hindi nauugnay sa anumang mga gastos;

2. walang mga gastos sa transaksyon, buwis at iba pang salik na pumipigil sa pagtatapos ng mga transaksyon;

3. ang mga transaksyong ginawa ng isang indibidwal o legal na entity ay hindi makakaapekto sa pangkalahatang antas ng presyo;

4. Lahat ng mga kalahok sa merkado ay kumikilos nang makatwiran, na naglalayong i-maximize ang inaasahang benepisyo.

Malinaw, ang lahat ng 4 na kundisyong ito ay hindi natutugunan sa anumang tunay na merkado. Samakatuwid, ang mga mahihinang pagpapalagay tungkol sa kahusayan ng impormasyon ay ipinakilala sa teorya. Mayroong 3 anyo ng kahusayan: mahina, katamtaman at malakas.

Sa pangkalahatan, ang mga magagamit na ebidensya ay nagpapahiwatig na ang mga merkado ng seguridad ay mahusay, ngunit hindi perpektong mahusay.

4. Pagsusuri ng may diskwentong daloy ng salapi.

Ang pagpili ng opsyon sa pamumuhunan ay batay sa isang quantitative assessment ng cash flow na nauugnay sa proyekto bilang isang set ng mga cash inflow at outflow na nabuo ng proyektong ito sa konteksto ng mga inilaan na yugto ng panahon. Ang proseso ng pagtatantya ng mga cash flow sa hinaharap ay tinatawag na Discounted Cash Flow analysis. Ang konsepto ng pagsusuri ng DCF ay binuo ni John Barr Williams. Kasunod na inilapat ni Myron Gordon ang pamamaraang ito sa pamamahala sa pananalapi ng korporasyon, at ginamit din ang halaga ng kapital sa kanyang pag-aaral.

Ang halaga ng oras ng pera ay isang layunin na umiiral na katangian ng mga mapagkukunan ng pera, ang kahulugan nito ay ang yunit ng pera na magagamit ngayon at ang yunit ng pananalapi na inaasahang matatanggap pagkatapos ng ilang panahon ay hindi katumbas. Ang pagkakaibang ito ay dahil sa pagkilos ng 3 pangunahing dahilan:

inflation

Ang panganib na hindi matanggap ang inaasahang halaga,

Paglipat ng kapital.

Ang konsepto ng opportunity cost ay may mahalagang papel sa pagsusuri ng DCF. Ipagpalagay na hindi mo inaasahang manalo ng $100,000 sa lottery, pagkatapos ay susuriin mo ang ilang alternatibong opsyon para sa pag-iinvest ng halagang iyon. Maaari bang ituring na libreng kapital ang 100,000 rubles na ito? Hindi. Sa pamamagitan ng pamumuhunan ng 100,000 rubles sa isa sa mga proyekto, nawalan ka ng pagkakataong mamuhunan sa lahat ng iba pang mga proyekto. Kaya, ang halaga ng namuhunan na kapital ay ipinapalagay na ang gastos sa pagkakataon. Samakatuwid, ang rate ng diskwento ay dapat sumasalamin sa kita na maaaring matanggap mula sa pamumuhunan sa pinakamahusay na posibleng alternatibong proyekto na may parehong antas ng panganib. Kung, kapag tinutukoy ang NPV, ang kasalukuyang halaga ay kinakalkula batay sa isang rate ng diskwento na katumbas ng halaga ng kapital ng kumpanya, kung gayon maaari nating sabihin na sa kasong ito ang konsepto ng mga gastos sa pagkakataon ay inilalapat. kasi sa halip na mamuhunan sa proyektong ito, ang kumpanya ay maaaring namuhunan sa mga mahalagang papel na may parehong antas ng panganib sa proyekto at makatanggap ng isang pagbabalik na naaayon sa presyo ng kapital ng kumpanya. Ang rate ng diskwento ay isinasaalang-alang ang 3 mga kadahilanan: ang antas ng panganib ng isang partikular na daloy ng salapi, i.e. mas mataas ang panganib, mas mataas ang rate; ang umiiral na rate ng pagbabalik (ang rate ay dapat na sumasalamin sa average na kita na namamayani sa ekonomiya); periodicity ng cash flow.

5. Relasyon sa pagitan ng panganib at pagbabalik

Ang konsepto ng isang trade-off sa pagitan ng panganib at return (panganib / return tradeoff) ay ang pagtanggap ng anumang kita ay puno ng panganib, at ang relasyon ay direktang proporsyonal: mas mataas ang inaasahang kita, mas mataas ang antas ng panganib na nauugnay sa ang posibleng hindi pagtanggap ng pagbabalik na ito. Ang kategorya ng panganib sa pamamahala sa pananalapi ay isinasaalang-alang sa iba't ibang aspeto: kapag sinusuri ang mga proyekto sa pamumuhunan, bumubuo ng isang portfolio ng pamumuhunan, pagpili ng mga instrumento sa pananalapi, paggawa ng mga desisyon sa istraktura ng kapital, pagpapatunay ng isang patakaran sa dibidendo.

Ang mga pangunahing konklusyon ng teorya ng Markowitz:

1. upang mabawasan ang panganib, dapat pagsamahin ng mga mamumuhunan ang mga mapanganib na asset sa isang portfolio;

2. Ang antas ng panganib para sa bawat indibidwal na uri ng mga ari-arian ay dapat masukat hindi sa paghihiwalay mula sa iba pang mga asset, ngunit sa mga tuntunin ng epekto nito sa pangkalahatang antas ng panganib ng isang sari-sari na portfolio ng pamumuhunan.

Kasabay nito, hindi tinukoy ng teorya ng portfolio ang kaugnayan sa pagitan ng panganib at pagbabalik. Isinasaalang-alang ng ugnayang ito ang modelo para sa pagtatasa ng kakayahang kumita ng mga asset sa pananalapi (CAPM), na binuo ni W. Sharp, J. Mossin at J. Lintner. Ayon sa modelong ito, ang kinakailangang kita para sa anumang uri ng mga peligrosong asset ay isang function ng tatlong variable: walang panganib na kita, average na kita sa merkado, at ang index ng pagbabagu-bago ng kita ng isang naibigay na pinansyal na asset kaugnay ng average na kita sa ang palengke.

6. Ang teorya ng istraktura ng kapital na Modigliani-Miller.

Ang pangunahing isyu ng tagapamahala ng pananalapi ay palaging inilalagay nang matatag: ang pagbuo ng kapital ng kumpanya. Noong 1958, inilathala nina Franco Modigliani at Merton Miller ang The Cost of Capital, Corporation Finance, at the Theory of Investment, na naging isang tunay na pagtuklas sa teorya ng pananalapi. Dumating sila sa konklusyon na ang halaga ng anumang kumpanya ay tinutukoy lamang ng mga kita sa hinaharap at hindi nakasalalay sa istraktura ng kapital. Kapag pinatutunayan ang teorama, nagpatuloy sila mula sa pagkakaroon ng isang perpektong merkado ng kapital. Ang kakanyahan ng patunay ay ang mga sumusunod: kung ang pagpopondo sa mga aktibidad ng kumpanya ay mas kumikita sa gastos ng hiniram na kapital, kung gayon ang mga may-ari ng mga pagbabahagi ng isang independiyenteng pananalapi na kumpanya ay mas gusto na ibenta ang kanilang mga pagbabahagi, gamit ang mga nalikom upang bumili ng mga pagbabahagi at mga bono ng isang kumpanyang umaasa sa pananalapi sa parehong proporsyon ng istraktura ng kapital ng kumpanyang ito.

Sa kabaligtaran, kung ang financing ng kumpanya ay lumalabas na mas kumikita kapag gumagamit ng equity, ang mga shareholder ng isang financially dependent firm ay magbebenta ng kanilang mga share at bumili ng shares ng isang financially independent firm na may mga nalikom at, kumukuha ng loan mula sa isang bank secured. sa pamamagitan ng mga pagbabahaging ito, bibili ng karagdagang bilang ng mga pagbabahagi ng parehong kumpanya. Ang kita ng bagong bloke ng pagbabahagi ng mamumuhunan, pagkatapos ibawas ang interes sa utang, ay mas mataas kaysa sa nakaraang kita. Pagkatapos ang pagbebenta ng isang bloke ng mga pagbabahagi sa isang kumpanyang umaasa sa pananalapi ay hahantong sa pagbaba sa halaga nito, at ang mas malaking kita na natanggap ng mga shareholder ng isang kumpanyang independiyenteng pinansyal ay hahantong sa pagtaas ng halaga nito. Kaya, ang mga operasyon ng arbitrage na may pagpapalit ng mga securities ng isang mas mahal na kumpanya ng mga securities ng isang mas mura ay magdadala ng karagdagang kita sa mga pribadong mamumuhunan, na kalaunan ay hahantong sa pagkakapantay-pantay ng halaga ng lahat ng mga kumpanya ng parehong klase na may parehong kita.

Noong 1963, inilathala ni Modigliani-Miller ang pangalawang papel sa istruktura ng kapital, Mga Buwis sa Kita ng Kumpanya at Gastos ng Kapital: Isang Pagwawasto, na nagpakilala sa kadahilanan ng pagbubuwis ng korporasyon sa orihinal na modelo. Kung isasaalang-alang ang pagkakaroon ng mga buwis, napatunayan na ang presyo ng mga pagbabahagi ng isang kumpanya ay direktang nauugnay sa paggamit ng pagpopondo sa utang: kung mas mataas ang bahagi ng kapital ng utang, mas mataas ang presyo ng bahagi. Ang konklusyong ito ay dahil sa pagbubuwis ng kita ng korporasyon sa Estados Unidos. Ang interes sa mga pautang ay binabayaran mula sa tubo bago ang mga buwis, na binabawasan ang laki ng nabubuwisang base at ang halaga ng mga buwis. Ang ilan sa mga buwis ay inililipat mula sa korporasyon patungo sa mga pinagkakautangan nito, at ang kumpanyang independiyente sa pananalapi ay kailangang pasanin ang buong pasanin ng mga buwis mismo. Kaya, sa pagtaas ng bahagi ng hiniram na kapital, ang bahagi ng netong kita ng kumpanya na nananatili sa pagtatapon ng mga shareholder ay tumataas.

7. Modigliani-Miller dividend theory

Nagpapatunay na ang patakaran sa dibidendo ay hindi nakakaapekto sa halaga ng kompanya ("Patakaran sa Dividend, Paglago at Pagsusuri ng Mga Pagbabahagi", 1961; "Patakaran sa Dividend at Pagsusuri sa Market: Isang Tugon", 1963).

Tulad ng nauna, ito ay batay sa isang bilang ng mga kinakailangan. Ang kakanyahan ng teorya ay ang bawat dolyar na ibinayad ngayon sa anyo ng mga dibidendo ay binabawasan ang mga natitirang kita na maaaring mamuhunan sa mga bagong asset, at ang pagbabawas na ito ay dapat mabayaran sa pamamagitan ng pagbibigay ng mga pagbabahagi. Ang mga bagong shareholder ay kailangang magbayad ng mga dibidendo, at ang mga pagbabayad na ito ay nagbabawas sa kasalukuyang halaga ng inaasahang mga dibidendo para sa mga nakaraang shareholder sa isang halaga. katumbas ng kabuuan mga dibidendo na natanggap sa kasalukuyang taon. Kaya, para sa bawat dolyar ng mga dibidendo na natanggap, ang mga shareholder ay pinagkaitan ng mga dibidendo sa hinaharap ng katumbas na halaga. Samakatuwid, walang pakialam ang mga shareholder kung makatanggap sila ng dibidendo na $1 ngayon o makatanggap ng dibidendo sa hinaharap na may kasalukuyang halaga na $1. Samakatuwid, ang patakaran sa dibidendo ay hindi nakakaapekto sa presyo ng pagbabahagi.

8. Teorya sa pagpepresyo ng opsyon

Ang opsyon ay ang karapatang bumili o magbenta ng ilang asset sa isang paunang natukoy na presyo sa loob ng isang partikular na yugto ng panahon. Ang isang pormal na modelo ng pagpepresyo ng opsyon ay lumitaw noong 1973 nang maglathala sina Fisher Black at Myron Scholes ng isang papel na binalangkas ang malawakang naisapubliko na Black-Scholes Option Pricing Model (OPM).

Hanggang kamakailan lamang, ang teorya sa pagpepresyo ng opsyon ay hindi itinuturing na mahalagang bahagi ng pamamahala sa pananalapi. Gayunpaman, ang ilang mga desisyon sa pamamahala sa pananalapi ay maaaring gawin batay sa teoryang ito. Halimbawa, kapag tinatapos ang mga kasunduan sa pag-upa, pagtanggi na ipatupad ang mga proyekto.

9. Teorya ng mga relasyon sa ahensya

Ito ay kilala na ang layunin ng kumpanya ay upang i-maximize ang kayamanan ng mga shareholders nito, na bumubulusok sa pag-maximize ng halaga ng kumpanya. Gayunpaman, ang mga interes ng mga may-ari ng kumpanya at mga kawani ng pamamahala nito ay maaaring hindi magkatugma. Ang mga layunin ng mga tauhan ng managerial ay upang i-maximize ang mga suweldo, makakuha ng mga koneksyon, i-maximize ang mga pribilehiyo. Ang katotohanan na ang mga may-ari ng kumpanya ay nagbibigay sa mga tagapamahala ng karapatang gumawa ng mga pagpapasya ay lumilikha ng isang potensyal na salungatan ng interes, na isinasaalang-alang sa loob ng teorya ng mga relasyon sa ahensya (Teorya ng ahensya). Ang mga tagapangasiwa ay ang mga shareholder, at ang mga tagapamahala ay ang kanilang mga ahente. Ang mga tagapagtatag ng konsepto ng mga relasyon sa ahensya, na binuo sa balangkas ng pamamahala sa pananalapi, ay sina Michael Jensen at William Meckling.

Lumilitaw ang mga relasyon sa ahensya kapag kumuha ang mga may-ari ng mga tauhan ng pamamahala at binibigyan sila ng kapangyarihan sa paggawa ng desisyon. Ang isa sa mga salungatan na ito ay nauugnay sa desisyon: upang makakuha ng panandaliang kita o mamuhunan ito sa isang promising na proyekto. Sa konteksto ng pamamahala sa pananalapi, may mga ugnayang ahensya sa pagitan ng: mga shareholder at tagapamahala; mga nagpapautang at mga shareholder. Upang i-level ang mga posibleng kontradiksyon sa pagitan ng mga layunin ng magkasalungat na grupo at, lalo na, upang limitahan ang posibilidad ng hindi kanais-nais na mga aksyon ng mga tagapamahala batay sa kanilang sariling mga interes, ang mga may-ari ng kumpanya ay napipilitang pasanin ang mga gastos sa ahensya.

1. Ang halaga ng pagsubaybay sa mga aktibidad ng mga tagapamahala. Halimbawa, ang halaga ng pag-audit.

2. Ang halaga ng paglikha ng isang istraktura ng organisasyon na naglilimita sa posibilidad ng hindi kanais-nais na pag-uugali ng mga tagapamahala. Halimbawa, ang pagpapakilala ng mga panlabas na mamumuhunan sa board.

3. Ang mga gastos sa pagkakataon ay nagmumula kapag ang mga kondisyon na itinakda ng mga shareholder ay nililimitahan ang mga aksyon ng mga tagapamahala na salungat sa mga interes ng mga may-ari. Halimbawa, ang pagboto sa ilang mga isyu sa isang pangkalahatang pulong.

Maaaring tumaas ang mga gastos sa ahensya hangga't ang bawat dolyar ng kanilang pagtaas ay nagbibigay ng higit sa $1 na pagtaas sa kayamanan ng shareholder.

Mga mekanismo na naghihikayat sa mga tagapamahala na kumilos sa interes ng mga shareholder.

1. Sistema ng insentibo batay sa pagganap ng kompanya.

2. Direktang interbensyon ng mga shareholder.

3. Banta ng pagpapaalis.

4. Ang banta ng pagbili ng isang kumokontrol na stake sa kumpanya.

10. Ang konsepto ng asymmetric information

Ang teorya ng information asymmetry ay malapit na nauugnay sa konsepto ng capital market efficiency. Ang kahulugan nito ay ang ilang mga kategorya ng mga tao ay maaaring may impormasyon na hindi magagamit sa ibang mga kalahok sa merkado. Sa kasong ito, ang isa ay nagsasalita ng pagkakaroon ng walang simetrya na impormasyon.

Ang mga tagapagdala ng kumpidensyal na impormasyon ay kadalasang mga tagapamahala at indibidwal na may-ari ng kumpanya. Mayroong iba't ibang antas ng kawalaan ng simetrya. Mahinang kawalaan ng simetrya, kapag ang pagkakaiba sa kamalayan ng pamamahala ng kumpanya at mga tagalabas tungkol sa mga aktibidad ng kumpanya ay masyadong maliit upang magbigay ng mga pakinabang sa mga tagapamahala. Ang isang malakas na kawalaan ng simetrya ay nangyayari kapag ang mga tagapamahala ng kumpanya ay nagtataglay ng kumpidensyal na impormasyon na, kapag inilabas sa publiko, ay makabuluhang magbabago sa presyo ng mga securities ng kumpanya. Sa karamihan ng mga kaso, ang antas ng kawalaan ng simetrya ay nasa gitna sa pagitan ng dalawang sukdulang ito.

Ang impluwensya ng asymmetric na impormasyon sa merkado ay pinag-aralan sa kanyang trabaho na "The Market for" Lemons ni George Akerlof. AT wikang Ingles isang lemon, bilang karagdagan sa pangunahing kahulugan, naiintindihan nang walang pagsasalin, ay may pangalawang kahulugan - isang ganap na walang silbi na bagay.

Isinasaalang-alang ni J. Akerlof ang phenomenon ng information asymmetry sa halimbawa ng used car market. Sa market na ito, mas alam ng mga nagbebenta ang kalidad ng mga sasakyan kaysa sa mga mamimili. Makatuwirang nagtataka ang mga mamimili kung bakit inaalis ng mga nagbebenta ang kanilang mga sasakyan. Bigyang-diin natin ang mga pangunahing dahilan: ang ilan ay nagbabago ng mga modelo ng kotse tuwing dalawang taon, ang iba ay nangangailangan ng isang mas maluwang na kotse, ngunit maraming mga ginamit na kotse ay ganap na walang halaga na mga kotse ("lemon"). Ang karaniwang mamimili ay hindi matukoy ang isang magandang kotse mula sa isang "lemon", kaya ayaw niyang magbayad ng pinakamataas na presyo. Ang posibilidad ng pagbili ng lemon ay 50%, kaya ang mga mamimili ay handang magbayad ng 50% ng halaga ng isang magandang ginamit na kotse para sa anumang ginamit na kotse. Dahil pinababa ng mga mamimili ang presyo dahil hindi nila matukoy ang magandang kotse mula sa lemon, ayaw ibenta ng mga may-ari ng magagandang sasakyan. Dahil dito, tataas ang posibilidad ng pagbili ng "lemon" at bababa ang presyo nang naaayon. Sa kalaunan, mga limon lamang ang iaalok para ibenta at babagsak ang merkado. Malinaw, upang mapabuti ang pagpapatakbo ng ginamit na merkado ng kotse, kinakailangan upang bawasan ang kawalaan ng simetrya ng impormasyon. Maaaring matutunan ng mamimili na makilala ang isang magandang kotse mula sa isang "lemon", maaari niyang ipakita ito sa isang dalubhasa. Ang parehong mga pamamaraan na ito ay nangangailangan ng karagdagang mga gastos, bilang karagdagan, hindi ito magagarantiyahan na ang eksperto ay magbibigay ng isang layunin na pagtatasa. Sa bahagi nito, ang tindero ng kotse ay maaaring makipag-usap tungkol sa kondisyon ng kanyang sasakyan (ang paraan ng "pagsabit ng noodles sa mga tainga"). Hindi ito nangangailangan ng mga gastos, ngunit hindi masusuri ng mamimili ang katotohanan ng mga katiyakan ng nagbebenta. Samakatuwid, isang katanggap-tanggap na paraan para sa nagbebenta na gumawa ng ilang aksyon na nagpapatunay sa magandang kondisyon ng makina. Halimbawa, isang 90-araw na warranty laban sa pagkasira. Ang pagkilos na ito ay tinatawag na signal. Sa paggawa nito, binibigyan ng nagbebenta ang mamimili ng senyales na nagbebenta siya ng magandang kotse. Kasabay nito, ang mga makatotohanang signal lamang ang may halaga, na hindi maaaring tularan ng mga walang prinsipyong nagbebenta.

Ang kawalaan ng simetrya ng impormasyon ay isang mahalagang bahagi ng merkado ng kapital, na lubhang sensitibo sa bagong impormasyon. Dahil ang pangunahing layunin ng manager ay upang i-maximize ang kayamanan ng mga shareholders, interesado siyang dalhin sa Pangkalahatang Impormasyon kanais-nais na impormasyon. Halimbawa, sa pamamagitan ng pag-aayos ng isang press conference o pag-isyu ng isang press release. Gayunpaman, ang paraan ng pagbibigay ng senyas na ito ay may limitadong halaga, dahil hindi masuri ang katotohanan nito. Ang isang klasikong halimbawa ng pagpapakalat ng kanais-nais na impormasyon ay ang pag-anunsyo ng pagbabayad ng mga dibidendo, ang paglalathala ng mga pahayag sa pananalapi alinsunod sa mga internasyonal na pamantayan.

Ang pinakatanyag ay ang teorya ng arbitrage

neoformations. Ang konsepto ng ART ay iminungkahi ng isang kilalang espesyalista

sosyalista sa pananalapi na si Stephen Ross. Ang batayan ng modelo

may natural assertion na ang aktwal na kita

Ang halaga ng anumang stock ay binubuo ng dalawang bahagi; normal, o

inaasahan, babalik at mapanganib, o hindi tiyak, kumikita

sti. Ang huling bahagi ay tinutukoy ng maraming pang-ekonomiya

mga kadahilanan, tulad ng sitwasyon sa merkado sa bansang tinatasa

gross domestic product, pandaigdigang katatagan ng ekonomiya,

inflation, interes, atbp.

Dalawa pang alternatibo sa modelong CAPM ay ang teorya ng pagpepresyo.

mga opsyon at ang teorya ng mga kagustuhan ng estado sa ilalim ng mga kondisyon ng kawalan ng katiyakan

katamaran - para sa paksa o iba pang mga kadahilanan ay hindi pa nakakatanggap ng sapat -

pag-unlad at nasa simula pa lamang nito. Sa partikular, sa

suot ang teorya ng SPT, masasabing ang presentasyon nito ay

mataas na teoryang katangian at, halimbawa, ay nagpapahiwatig ng hindi

ang pangangailangang makakuha ng sapat na tumpak na mga pagtatantya ng hinaharap

nakatayo sa pamilihan.

Ang pinagmulan ng teorya ng ORT ay nauugnay sa mga pangalan ng F. Black at

M. Scholes, at ang teorya ng mga kagustuhan - na may pangalan ng J. Hirshlifer.

Ang problema ng ugnayan sa pagitan ng presyo ng mga asset sa pananalapi at impormasyon

tion na umiikot sa capital market ay pinag-aralan mula pa noong katapusan

50s. Gayunpaman, ang artikulo ni Y. Fama ay itinuturing na isang milestone, kung saan

tinatalakay ang paglalaan ng tatlong anyo ng kahusayan ng pamilihang kapital

- malakas, katamtaman at mahina. Ang mga kasunod na pag-unlad nito

Ang mga lugar sa lugar na ito ay karaniwang hindi nakaapekto sa teoretikal na as-

pects ng iminungkahing pag-uuri, ngunit nababahala lamang empirical

kumpirmasyon nito.

Sa ikalawang kalahati ng 1950s, intensive

pananaliksik sa teorya ng istraktura ng kapital at mga presyo ng pinagmulan

pagpopondo. Ang simula ng mga pag-aaral na ito ay inilatag noong 30s ng mga gawa ni J. Williams at kalaunan ay nagpatuloy sa simula

50s ni D. Duran. Gayunpaman, ito ay karaniwang tinatanggap

na ang pangunahing kontribusyon sa seksyong ito ay ginawa ni F. Modigliani "

M. Miller. Dahil ang kanilang teorya ay batay sa isang bilang ng mga pagpapalagay,

mga kandado na "mahigpit, karagdagang pananaliksik

sa lugar na ito ay nakatuon sa pag-aaral ng mga posibilidad ng pagpapahina

mga paghihigpit na ito. Bilang karagdagan, ang mga posibilidad ay ginalugad

aplikasyon ng iba't ibang mga modelo, sa partikular na CAPM, upang makalkula

halaga ng kapital; iba't ibang mga mapagkukunan.

Sa lahat ng mga pagbabagong nabanggit, dalawang direksyon - teorya

portfolio at teorya ng istruktura ng kapital - ay ang puso ng

cevin agham at teknolohiya ng pamamahala sa pananalapi ng isang malaking kumpanya,

dahil pinapayagan nila ang pagsagot sa dalawang pangunahing mahahalagang tanong

sa: saan kukuha at saan mamumuhunan ng mga mapagkukunang pinansyal. Hindi siguro

sina dilyani at Miller, ay isinasaalang-alang ng pinakamalaking eksperto

sa larangan ng finance theory T.E. Copeland at J.F. Weston

bilang isang milestone, simula kung saan mula sa inilapat na microeconomics

umikot ang isang independiyenteng direksyon, na kilala ngayon bilang

temporal na teorya ng pananalapi.

Ito ay nasa loob ng balangkas ng modernong teorya ng pananalapi sa hinaharap

Nabuo ang inilapat na disiplina sa pamamahala sa pananalapi

bilang isang agham na nakatuon sa pamamaraan at teknolohiya ng pamamahala sa pananalapi

isa akong malaking kumpanya. Nangyari ito pangunahin sa pamamagitan ng natural

karagdagan sa mga pangunahing seksyon ng teorya ng pananalapi analytical

mga seksyon ng accounting (pagsusuri ng pananalapi

katayuan ng kumpanya, pagsusuri at pamamahala ng mga natatanggap

at iba pa) at ilang konseptwal na kagamitan ng teorya ng kontrol

niya. Ang mga unang monograph sa bagong disiplina na maaaring

gamitin at paano mga gabay sa pag-aaral, ay lumitaw sa nangungunang English-

nagsasalita ng mga bansa sa unang bahagi ng 60s. Ngayon ay maaari nating pag-usapan

na ang pamamahala sa pananalapi ay ganap na nabuo

hindi lamang bilang isang malayang siyentipikong direksyon at praktikal

aktibidad, ngunit bilang isang akademikong disiplina.

Synthesis ng management theory, theory of finance and analytical

teknikal na kagamitan, accounting sa isang malayang direksyon

leniye - "pamamahala sa pananalapi", ay hindi lamang lubos na maipaliwanag, ngunit

at hindi isang bagay na ganap na kakaiba. Katulad na metamor-

mga yugto dahil sa pagpapalakas ng mga aspeto ng pamamahala, ang kahulugan nito

Ang pangalawa ay, halimbawa, ang accounting o pagsusuri ay hindi mahalaga

lamang at hindi sa kanilang sarili, ngunit mula lamang sa pananaw ng pagtaas ng kahusayan

kahusayan ng mga desisyon sa pamamahala, na nagaganap sa iba

mga gawain ng agham at kasanayan. Isa sa mga pinaka-nagpapakitang halimbawa

ditch ay ang pagbabago ng management accounting sa loob ng balangkas ng English

American accounting model. kaukulang bilog

ang mga tanong ay pinaghiwalay muna bilang "Cost Accounting", pagkatapos ay bilang

"Management Accounting" at kamakailang mga panahon lalo itong binibigyang kahulugan

bilang "Pamamahala ng Gastos".

iba ang kahulugan. Sa partikular, tulad ng makikita mula sa nakaraan

Para sa karagdagang paliwanag, ang isang diskarte ay maaaring ang mga sumusunod. Kontrolin

ang pananalapi ng isang malaking kumpanya ay isinasagawa batay sa mga interes

mga may-ari nito. Hindi mahirap magbalangkas ng isang hanay ng mga target na kondisyon

mga ranggo ayon sa priyoridad o pinagsunod-sunod ayon sa

sa anyo ng isang puno ng mga layunin na itinakda ng mga shareholder kapag lumilikha

Mga kumpanyang Danish. Tulad ng nabanggit sa itaas, kadalasan sa kasong ito,

ang pangunahing layunin ay upang i-maximize ang presyo ng kumpanya sa pamamagitan ng pagtaas

ng capitalized na halaga nito. Upang makamit ang layuning ito sa

sa loob ng balangkas ng pamamahala sa pananalapi ng kumpanya, ang mga desisyon ay dapat gawin

mga solusyon sa tatlong pangunahing lugar:

Patakaran sa pamumuhunan;

Pamamahala ng mga mapagkukunan ng mga pondo (ibig sabihin, kung saan kukuha

mga pondo at ano ang pinakamainam na istruktura ng mga pinagmumulan ng pagpopondo

patakaran sa dibidendo.

Sa loob ng balangkas ng unang direksyon, natutukoy kung saan

mamuhunan ng mga mapagkukunang pinansyal upang matiyak ang

pag-target sa pangunahing layunin. Dahil sa kasong ito ang pinag-uusapan natin

mga katangian ng husay at paghahambing na pagsusuri ng pamumuhunan

sa mga proyektong inaasahang magdadala ng ilan

kita sa isang buoy, anumang mga pagtatantya, una, ay multivariate-

mi, na nabuo sa balangkas ng simulation modeling,

pangalawa, ang mga ito ay may probabilistikong kalikasan at, pangatlo, ay nauugnay sa op-

limitadong panganib. Mga nilalaman ng pangalawa at pangatlong direksyon

ay makikita mula sa kanilang mga pangalan, tandaan din natin na sila ay mahigpit na magkakaugnay

sa kanilang mga sarili, dahil walang mga desisyon sa istruktura ng mga mapagkukunan

ay hindi maaaring tanggapin nang hindi isinasaalang-alang ang mga kakaiba ng tinanggap na dibisyon

patakaran sa araw.

Ang lohika sa itaas ng paghihiwalay ng mga seksyon ng pananalapi

ang pamamahala ay maaaring biswal na bigyang kahulugan gamit ang ba-

Lance ng kumpanya, na isa sa pinaka

puno at epektibong mga modelo paglalarawan ng kanyang ari-arian

binti at pinansiyal na posisyon: ipinapakita ng balanse ng asset, sa

na ang mga pondo ng kumpanya ay namuhunan; passive - ano ang mga pinagmumulan ng

ki ng mga pondong ito. Ito ay makikita mula sa balanse sheet na ang bawat isa

ang tatlong pangunahing lugar na inilarawan sa itaas ay maaaring higit pa

nakabalangkas na may iba't ibang antas ng detalye. Sa cha-

Sa katunayan, ang patakaran sa pamumuhunan ay kinabibilangan hindi lamang

pamamahala ng mga pinansiyal na ari-arian, kundi pati na rin ang mga fixed asset at

kasalukuyang mga asset, pati na rin ang pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan.

Ang konsepto ng pamamahala sa pananalapi.

Pamamahala sa pananalapi- pamamahala ng mga transaksyon sa pananalapi, mga daloy ng pera, na idinisenyo upang matiyak ang pagkahumaling, pagtanggap ng mga pondo at ang kanilang makatwirang paggasta alinsunod sa mga programa, plano, mga tunay na pangangailangan.

Modernong pang-ekonomiyang diksyunaryo Mga materyales na ibinigay ng publishing house na "INFRA-M"

Mga tungkulin ng pamamahala sa pananalapi:

Pagpaplano. Kasama ang estratehiko at kasalukuyang pagpaplano sa pananalapi. Pag-drawing ng iba't ibang mga pagtatantya at badyet para sa anumang mga kaganapan.

Pakikilahok sa patakaran sa pagpepresyo at pagtataya ng mga benta.

Pagtatasa ng mga posibleng pagbabago sa istruktura (merger, division o absorption ng mga kumpanya).

Pagbibigay ng mga mapagkukunan ng pondo. Maghanap ng mga panloob at panlabas na mapagkukunan ng panandalian at pangmatagalang financing. Pagpili ng pinakamahusay na kumbinasyon.

Pamamahala ng mga mapagkukunang pinansyal. Pamamahala ng pera sa mga account at sa cash desk, sa mga pakikipag-ayos. Pamamahala ng mga portfolio ng mga seguridad. Pamamahala ng pautang.

Accounting, kontrol at pagsusuri. Pagpili ng patakaran sa accounting. Pagproseso at pagtatanghal ng impormasyon sa accounting sa anyo ng mga pahayag sa pananalapi. Pagsusuri at interpretasyon ng mga resulta. Paghahambing ng data ng pag-uulat sa mga plano at pamantayan. Panloob na pag-audit

Ang pamamahala sa pananalapi ay batay sa ilang magkakaugnay pangunahing mga konsepto binuo sa loob ng teorya ng pananalapi. Ang konsepto (mula sa Latin na conceptio - pag-unawa, sistema) ay isang tiyak na paraan ng pag-unawa at pagbibigay-kahulugan sa isang kababalaghan. Sa tulong ng isang konsepto o isang sistema ng mga konsepto, ang pangunahing punto ng pananaw sa hindi pangkaraniwang bagay na ito ay ipinahayag. panganib at kakayahang kumita, - halaga ng kapital, - kahusayan sa merkado kapital, - kawalaan ng simetrya impormasyon, - relasyon sa ahensya, - alternatibong gastos, - pansamantalang walang limitasyong paggana ng isang entity sa ekonomiya. Narito ang isang maikling paglalarawan ng mga ito.Isa sa mga pangunahing seksyon ng gawain ng isang financial manager ay ang pagpili ng mga opsyon para sa naaangkop na pamumuhunan ng mga pondo. Sa partikular, ito ay ginagawa bilang bahagi ng pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan, na nakabatay sa isang quantitative assessment ng proyektong may kinalaman sa daloy ng salapi bilang isang hanay ng mga cash inflow at outflow na nabuo ng proyektong ito sa konteksto ng mga inilaan na yugto ng panahon. Ang konsepto ng cash flow ay kinabibilangan ng: a) pagkakakilanlan ng cash flow, tagal at uri nito; b) pagtatasa ng mga salik na tumutukoy sa laki ng mga elemento nito; c) pagpili ng isang kadahilanan ng diskwento na nagbibigay-daan sa paghahambing ng mga elemento ng daloy na nabuo sa iba't ibang mga punto sa oras; d) isang pagtatasa ng panganib na nauugnay sa daloy na ito at kung paano ito isinasaalang-alang. Halaga ng oras ay isang layunin na umiiral na katangian ng mga mapagkukunan ng pera. Ang kahulugan nito ay ang monetary unit na magagamit ngayon at ang monetary unit na inaasahang matatanggap pagkatapos ng ilang panahon ay hindi katumbas. Ang pagkakaibang ito ay tinutukoy ng pagkilos ng tatlong pangunahing dahilan: inflation, ang panganib na hindi matanggap ang inaasahang halaga at turnover. Ang inflation ay likas sa halos anumang ekonomiya. Ang pangalawang dahilan para sa pagkakaiba - ang panganib na hindi matanggap ang inaasahang halaga - ay medyo halata din. Anumang kontrata, ayon sa kung saan inaasahang matatanggap ang cash sa hinaharap, ay may non-zero na posibilidad na hindi maisagawa sa lahat o bahagyang gumanap. Ang pangatlong dahilan - turnover - ay ang cash, tulad ng anumang asset, ay dapat na makabuo ng kita sa paglipas ng panahon sa isang rate na tila katanggap-tanggap sa may-ari ng mga pondong ito. Sa ganitong kahulugan, ang halagang inaasahang matatanggap pagkaraan ng ilang panahon ay dapat lumampas sa parehong halaga na mayroon ang mamumuhunan sa oras ng pagpapasya sa halaga ng katanggap-tanggap na kita. Ang konsepto ng trade-off sa pagitan ng panganib at return ay ang pagtanggap ng anumang kita sa negosyo ay kadalasang nauugnay sa panganib, at ang relasyon sa pagitan ng dalawang magkaugnay na katangiang ito ay direktang proporsyonal: mas mataas ang kinakailangan o inaasahang pagbabalik, ibig sabihin. ang pagbabalik sa namuhunan na kapital, mas mataas ang antas ng panganib na nauugnay sa posibleng hindi pagtanggap ng kakayahang kumita na ito; baligtad din. Siyempre, ang iba't ibang mga gawain ay maaaring itakda at lutasin sa pamamahala sa pananalapi, kabilang ang mga may likas na limitasyon, halimbawa, pag-maximize ng kakayahang kumita o pagliit ng panganib, ngunit kadalasan ito ay tungkol sa pagkamit ng isang makatwirang balanse sa pagitan ng panganib at kakayahang kumita. Ang kategorya ng panganib sa Ang pamamahala sa pananalapi ay isinasaalang-alang sa iba't ibang aspeto: sa aplikasyon sa pagsusuri ng mga proyekto sa pamumuhunan, ang pagbuo ng isang portfolio ng pamumuhunan, ang pagpili ng ilang mga instrumento sa pananalapi, paggawa ng desisyon sa istraktura ng kapital, ang katwiran para sa patakaran sa dibidendo, ang pagtatasa ng ang istraktura ng gastos, atbp. Ang aktibidad ng anumang kumpanya ay posible lamang kung may mga mapagkukunan ng financing nito. Maaaring magkaiba ang mga ito sa kanilang pang-ekonomiyang kalikasan, mga prinsipyo at pamamaraan ng paglitaw, mga pamamaraan at mga tuntunin ng pagpapakilos, tagal ng pag-iral, antas ng pagkontrol, pagiging kaakit-akit mula sa pananaw ng ilang mga kontratista, atbp. Gayunpaman, marahil ang pinakamahalagang katangian ng mga mapagkukunan ng mga pondo ay halaga ng kapital. Ang kahulugan ng konsepto ng halaga ng kapital ay ang pagpapanatili ng isa o ibang mapagkukunan ay iba ang gastos sa kumpanya. Ang bawat mapagkukunan ng pagpopondo ay may sariling gastos. Ang halaga ng kapital ay nagpapakita ng pinakamababang antas ng kita na kinakailangan upang masakop ang mga gastos sa pagpapanatili ng isang pinagkukunan at pagpapahintulot na hindi mawalan. Sa isang ekonomiya ng merkado, karamihan sa mga kumpanya ay medyo konektado sa merkado ng kapital. Ang malalaking kumpanya at organisasyon ay kumikilos doon bilang mga nagpapautang at bilang mga mamumuhunan, ang paglahok ng maliliit na kumpanya ay kadalasang limitado sa paglutas ng mga panandaliang problema sa pamumuhunan. Sa anumang kaso, ang paggawa ng desisyon at pagpili ng pag-uugali sa merkado ng kapital, pati na rin ang aktibidad ng mga transaksyon, ay malapit na nauugnay sa konsepto ng kahusayan sa merkado. Ang lohika ng naturang mga operasyon ay ang mga sumusunod. Ang dami ng mga transaksyon para sa pagbili o pagbebenta ng mga securities ay depende sa kung gaano kalapit ang kasalukuyang mga presyo na tumutugma sa mga intrinsic na halaga. Ang presyo ay nakasalalay sa maraming mga kadahilanan, kabilang ang impormasyon. Ipagpalagay na ang isang merkado na nasa equilibrium ay tumatanggap ng bagong impormasyon na ang presyo ng stock ng isang partikular na kumpanya ay undervalued. Ito ay hahantong sa agarang pagtaas ng demand para sa mga bahagi at ang kasunod na pagtaas ng presyo sa isang antas na tumutugma sa intrinsic na halaga ng mga bahaging ito. Kung gaano kabilis ang impormasyon ay makikita sa mga presyo at nailalarawan sa pamamagitan ng antas ng kahusayan sa merkado. ang antas ng kahusayan sa merkado ay nailalarawan sa antas ng saturation ng impormasyon nito at ang pagkakaroon ng impormasyon sa mga kalahok sa merkado. Sa isang mahusay na merkado, ang anumang bagong impormasyon kapag ito ay magagamit ay agad na makikita sa mga presyo ng mga pagbabahagi at iba pang mga mahalagang papel. Bukod dito, ang impormasyong ito ay pumapasok sa merkado nang random, i.e. imposibleng mahulaan nang maaga kung kailan ito darating at hanggang saan ito magiging kapaki-pakinabang.May tatlong anyo ng kahusayan sa pamilihan: - mahina, na nagpapahiwatig na ang lahat ng impormasyong nakapaloob sa mga nakaraang pagbabago ng presyo ay ganap na makikita sa kasalukuyang mga presyo sa pamilihan; - katamtaman, sa pag-aakalang ang kasalukuyang mga presyo sa merkado ay sumasalamin hindi lamang sa mga pagbabago sa presyo sa nakaraan, kundi pati na rin sa lahat ng iba pang impormasyong magagamit sa publiko; - malakas, ipagpalagay na ang lahat ng impormasyon ay makikita sa kasalukuyang mga presyo sa merkado - magagamit sa publiko at magagamit lamang sa mga indibidwal. Ang konsepto ng asymmetric na impormasyon malapit na nauugnay sa konsepto ng kahusayan sa merkado ng kapital. Ang kahulugan nito ay ang ilang mga kategorya ng mga tao ay maaaring may impormasyon na hindi magagamit sa lahat ng mga kalahok sa merkado nang pantay-pantay. Kung ang ganitong sitwasyon ay nagaganap, ang isa ay nagsasalita ng pagkakaroon ng walang simetrya na impormasyon. Kadalasan, ang mga tagapamahala at indibidwal na may-ari ng mga kumpanya ay kumikilos bilang mga tagadala ng kumpidensyal na impormasyon. Ang impormasyong ito ay maaaring gamitin nila sa iba't ibang paraan, depende sa kung anong epekto, positibo o negatibo, ang maaaring magkaroon ng paglabas nito. Ang konsepto ng relasyon sa ahensya nagiging may kaugnayan sa mga kondisyon ng relasyon sa merkado habang ang mga anyo ng organisasyon ng negosyo ay nagiging mas kumplikado. Ang mga relasyon sa ahensya, ayon sa teorya sa itaas, ay kinabibilangan ng: 1) relasyon sa pagitan ng mga shareholder at mga tagapamahala; 2) ang ugnayan sa pagitan ng mga nagpapautang at mga shareholder. ang kumpanya ay hindi obligado na suriin ang mga subtleties ng kasalukuyang pamamahala nito. Ang mga interes ng mga may-ari ng kumpanya at ang mga tauhan ng pamamahala nito ay maaaring hindi palaging nag-tutugma; ito ay partikular na konektado sa pagsusuri ng mga alternatibong solusyon, ang isa ay nagbibigay ng panandaliang tubo, at ang pangalawa ay idinisenyo para sa hinaharap. Upang i-level out sa isang tiyak na lawak ang posibleng mga kontradiksyon sa pagitan ng mga layunin ng magkasalungat na grupo at, lalo na, upang limitahan ang posibilidad ng hindi kanais-nais na mga aksyon ng mga tagapamahala batay sa kanilang sariling mga interes, ang mga may-ari ng kumpanya ay napipilitang pasanin ang tinatawag na mga gastos sa ahensya. Ang pagkakaroon ng naturang mga gastos ay isang layunin na kadahilanan, at ang kanilang halaga ay dapat isaalang-alang kapag gumagawa ng mga desisyon sa pananalapi. Isa sa mga pangunahing konsepto sa pamamahala sa pananalapi ay konsepto ng opportunity cost, o ang halaga ng mga napalampas na pagkakataon (gastos sa pagkakataon). Ang kahulugan nito ay ang mga sumusunod. Ang pag-ampon ng anumang desisyon na may likas na pananalapi sa karamihan ng mga kaso ay nauugnay sa pagtanggi sa ilang alternatibong opsyon. Halimbawa, maaari kang maghatid ng mga produktong gawa gamit ang iyong sariling transportasyon, o maaari kang gumamit ng mga serbisyo ng mga dalubhasang organisasyon. Sa kasong ito, ang desisyon ay ginawa bilang isang resulta ng paghahambing ng mga alternatibong gastos, kadalasang ipinahayag sa anyo ng mga kamag-anak na tagapagpahiwatig. Ang konsepto ng mga alternatibong gastos ay gumaganap ng napakahalagang papel sa pagtatasa ng mga opsyon para sa isang posibleng pamumuhunan ng kapital, ang paggamit ng produksyon pasilidad, ang pagpili ng mga opsyon sa patakaran para sa pagpapahiram sa mga mamimili, atbp. Ang mga alternatibong gastos, na tinatawag din sa halaga ng pagkakataon, o sa halaga ng mga napalampas na pagkakataon, ay kumakatawan sa kita na maaaring matanggap ng isang kumpanya kung mas gusto nito ang ibang opsyon para sa gamit ang mga magagamit nitong mapagkukunan.

Ang konsepto ng pansamantalang walang limitasyong paggana ng isang entidad sa ekonomiya Ipinapalagay na ang anumang negosyo pagkatapos ng paglikha ay gagana nang walang katiyakan.